报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硝化棉供给连续大幅收缩且近期事故影响供给 ，下游成本不敏感价格弹性可期 ，难形成有效库存 ，我国供给格局有望向央企集中 ，建议关注北化股份 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 供给情况 - 2025 年 5 月 30 日河北衡水建民纤维素车间爆炸影响硝化棉供给 9000 吨 ，2013 - 2025 年多家厂商产能减少 ，供给连续大幅收缩 [1] - 硝化棉为危化品难运输存储 ，难形成有效库存 [2] - 我国硝化棉供给有望向央企北化股份集中 [2] 下游需求 - 民用领域美式涂装用硝基漆以硝化棉为主要成膜物质 ，终端成本占比极低价格不敏感 ；军用领域硝化棉作为含能粘合剂需求刚性 [1] 公司情况 - 北化股份是我国硝化棉龙头 ，拥有 3 万吨产能 ，事故前国内市场占有率达 50%以上 ，其硝化棉产品 80%左右应用在涂料、油墨等领域 ，定价机制灵活 [1][2] - 北化股份控股股东北方化学研究院集团体内全资持有北方惠安化学工业 ，总资产规模 62.77 亿元 ，民品包括香烟过滤嘴用丝束、醋片等 [2]