报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在地方政府债务监管趋严、传统融资渠道收窄形势下，ABS 能助力城投平台缓解资金压力、优化资负结构，但城投 ABS 市场面临底层资产合规性等考验；报告从政策监管视角剖析城投 ABS 发展脉络，为其融资提供思路 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 我国资产支持证券分类 - 企业资产支持证券（ABS）以企业非信贷类资产为基础资产，在交易所市场发行交易，适合企业盘活存量资产 [7] - 信贷资产证券化产品（CLO）以银行信贷资产为基础资产，多由金融机构发起，在银行间市场发行交易，通过资产池分散风险 [7] - 资产支持票据（ABN）以企业资产为基础，期限短，在银行间市场发行交易，注重短期融资需求 [7] 探索起步阶段（2005 - 2013 年） - 2005 年资产证券化业务起步，聚焦信贷资产证券化（CLO）试点，为企业 ABS 发展创造条件 [9] - 2006 年南京城建发行首单城投企业 ABS，但市场接受度低、发行成本高；2008 年后 ABS 市场短暂停滞；2012 年证监会重启企业资产证券化试点，为城投 ABS 规范化奠定框架基础 [11] - 2013 年证监会明确企业 ABS 监管框架，将城投平台部分收费权纳入可证券化资产范围，但发行仍谨慎 [11] - 此阶段城投 ABS 发行规模不足百亿元，远低于城投标债，底层资产单一，市场接受度低、票面利率高；为城投平台熟悉资产证券化工具等打下基础 [12] 转型扩容阶段（2014 - 2017 年） - 2014 年国务院禁止地方政府通过城投平台直接举债，倒逼其转向市场化融资；证监会确立企业 ABS 监管路径，上交所、深交所推动产品标准化，实行备案制提升发行效率 [14] - 政策支持下，城投 ABS 发行规模快速扩容，基础资产类型多元化，成为重要融资工具；此后监管强化市场监管和合规要求 [15] - 此阶段城投平台 ABS 进入制度化、规范化发展轨道，市场规模增长，底层资产多元化，发行效率提高，市场向多元化、规范化和市场化格局迈进 [16] 收缩调整阶段（2018 - 2020 年） - 2018 年多部门规范金融机构资产管理业务，强化城投 ABS 审查要求；财政部要求城投 ABS 基础资产现金流独立于财政补贴 [17] - 2019 年中央要求禁止城投企业变相举债，ABS 成为替代非标融资工具，但融资规模缩量 [18] - 2020 年疫情后政府刺激经济，同时规范平台公司债务管理，提升 ABS 业务透明度，提高发行门槛，推动城投平台向资产运营主体转型 [20] 转型升级阶段（2021 年至今） - 2021 年多部门统一信用债信息披露标准，要求城投平台建立市场化融资机制，细化城投 ABS 基础资产负面清单 [21] - 2023 年证监会明确 REITs 与城投 ABS 差异化定位，强调基础资产穿透式监管，推动 ABS 业务向市场化融资转型 [23] - 2024 年证监会强化对 ABS 基础资产审查，推动业务从规模扩张转向质量提升 [23] - 此阶段城投平台实现从政策性融资向市场化融资转型升级，政策推动 ABS 与其他融资工具结合，形成多层次融资体系，强化风险防控 [24]