报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 绿田机械通机、高压清洗机双轮驱动，营收迅速放量，2024 年营收 22.49 亿元同增 38.29%，2025Q1 营收 6.39 亿元同增 50.11% [5] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 27.95、34.63、42.66 亿元，同比增速分别为 24.24%、23.91%、23.21%；归母净利润分别为 2.51、3.22、4.12 亿元，同比增速分别为 34.63%、28.41%、28.16% [8] 公司基本情况 - 最新收盘价 19.26 元，总股本/流通股本 1.72 亿股，总市值/流通市值 33 亿元，52 周内最高/最低价 20.85 / 11.76 元，资产负债率 38.0%，市盈率 17.83，第一大股东罗昌国 [4] 个股表现 - 2024 年 6 月至 2025 年 5 月，绿田机械股价从 -19% 逐步上升至 31% [3] 事件描述 - 2024 年实现营收 22.49 亿元同增 38.29%，归母净利润 1.86 亿元同增 3.44%，扣非归母净利润 1.93 亿元同增 0.90%；2025Q1 实现营收 6.39 亿元同增 50.11%，归母净利润 0.57 亿元同增 56.34%，扣非归母净利润 0.58 亿元同增 40.09% [5] 事件点评 产品收入情况 - 2024 年通用动力机械、高压清洗机、配件分别实现收入 10.02、10.85、0.72 亿元，同比增速分别为 14.20%、70.07%、56.93%，储能产品实现收入 0.07 亿元 [6] 毛利率与费用率情况 - 2024 年毛利率同减 3.96pct 至 18.05%，通用动力机械产品毛利率同减 5.47pct 至 13.00%，高压清洗剂产品毛利率同减 3.92pct 至 20.62% [6] - 2024 年期间费用率同减 0.23pct 至 7.44%，销售费用率同减 0.66pct 至 2.59%，管理费用率同减 0.37pct 至 2.72%，财务费用率同增 0.65pct 至 -1.72%，研发费用率同增 0.16pct 至 3.84% [6] 产能与业务发展情况 - 通用动力机械产品现有产能 80 万台/年，超产无法满足需求；新建年产 140 万台项目预计 2025 年下半年完成主体工程建设并逐步释放产能，将提升竞争力 [7] 产品与品牌战略情况 - 通过设计改良提升产品性能、降低成本，积极开发高附加值新产品，2024 年新增销售储能产品，部分已量产 [7] - 聚焦自有品牌全球化战略，以“技术自主化、品牌全球化、运营本土化”推动全球化布局 [7] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 27.95、34.63、42.66 亿元，同比增速分别为 24.24%、23.91%、23.21%；归母净利润分别为 2.51、3.22、4.12 亿元，同比增速分别为 34.63%、28.41%、28.16%；业绩对应 PE 估值分别为 13.26、10.33、8.06 [8] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2249|2795|3463|4266| |增长率(%)|38.29|24.24|23.91|23.21| |EBITDA（百万元）|229.74|306.72|387.37|490.30| |归属母公司净利润（百万元）|186.08|250.53|321.71|412.31| |增长率(%)|3.44|34.63|28.41|28.16| |EPS(元/股)|1.08|1.45|1.87|2.39| |市盈率（P/E）|17.85|13.26|10.33|8.06| |市净率（P/B）|1.96|1.83|1.69|1.53| |EV/EBITDA|7.08|7.16|5.37|3.92| [10] 财务报表和主要财务比率 利润表相关 - 2024 - 2027E 营业收入分别为 2249、2795、3463、4266 百万元，营业成本分别为 1843、2263、2799、3442 百万元等 [13] 主要财务比率相关 - 成长能力方面，2024 - 2027E 营业收入增长率分别为 38.3%、24.2%、23.9%、23.2%等 [13] - 获利能力方面，2024 - 2027E 毛利率分别为 18.0%、19.0%、19.2%、19.3%等 [13] - 偿债能力方面，2024 - 2027E 资产负债率分别为 38.0%、41.2%、43.8%、45.7%等 [13] - 营运能力方面，2024 - 2027E 应收账款周转率分别为 6.96、6.31、6.45、6.53 等 [13] 资产负债表相关 - 2024 - 2027E 货币资金分别为 989、1126、1243、1402 百万元，应收票据及应收账款分别为 401、485、590、716 百万元等 [13] 现金流量表相关 - 2024 - 2027E 净利润分别为 186、251、322、412 百万元，折旧和摊销分别为 49、49、53、57 百万元等 [13]