报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 绿田机械通机、高压清洗机双轮驱动，营收迅速放量，2024 年实现营收 22.49 亿元，同增 38.29%；2025Q1 实现营收 6.39 亿元，同增 50.11% [5] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 27.95、34.63、42.66 亿元，同比增速分别为 24.24%、23.91%、23.21%；归母净利润分别为 2.51、3.22、4.12 亿元，同比增速分别为 34.63%、28.41%、28.16% [8] 公司基本情况 - 最新收盘价 19.26 元，总股本/流通股本 1.72 亿股，总市值/流通市值 33 亿元，52 周内最高/最低价 20.85 / 11.76 元，资产负债率 38.0%，市盈率 17.83，第一大股东为罗昌国 [4] 个股表现 - 2024 年 6 月至 2025 年 5 月，绿田机械股价从 -19% 逐步上升至 6% [3] 事件描述 - 公司发布 2024 年年度报告与 2025 年一季报，2024 年实现营收 22.49 亿元，同增 38.29%；归母净利润 1.86 亿元，同增 3.44%；扣非归母净利润 1.93 亿元，同增 0.90%。2025Q1 实现营收 6.39 亿元，同增 50.11%；归母净利润 0.57 亿元，同增 56.34%；扣非归母净利润 0.58 亿元，同增 40.09% [5] 事件点评 产品收入情况 - 2024 年通用动力机械、高压清洗机、配件分别实现收入 10.02、10.85、0.72 亿元，同比增速分别为 14.20%、70.07%、56.93%，储能产品实现收入 0.07 亿元 [6] 毛利率与费用率情况 - 2024 年毛利率同减 3.96pct 至 18.05%，通用动力机械产品毛利率同减 5.47pct 至 13.00%，高压清洗剂产品毛利率同减 3.92pct 至 20.62% [6] - 2024 年期间费用率同减 0.23pct 至 7.44%，销售费用率同减 0.66pct 至 2.59%；管理费用率同减 0.37pct 至 2.72%；财务费用率同增 0.65pct 至 -1.72%；研发费用率同增 0.16pct 至 3.84% [6] 产能与战略情况 - 通用动力机械产品现有产能 80 万台/年，处于超产状态，新建年产 140 万台项目预计 2025 年下半年完成主体工程建设并逐步释放产能，将提升竞争力 [7] - 公司通过设计改良和开发高附加值新产品提升竞争力，2024 年新增销售储能产品，聚焦自有品牌全球化战略 [7] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 27.95、34.63、42.66 亿元，同比增速分别为 24.24%、23.91%、23.21%；归母净利润分别为 2.51、3.22、4.12 亿元，同比增速分别为 34.63%、28.41%、28.16% [8] - 2025 - 2027 年业绩对应 PE 估值分别为 13.26、10.33、8.06 [8] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2249|2795|3463|4266| |增长率(%)|38.29|24.24|23.91|23.21| |EBITDA（百万元）|229.74|306.72|387.37|490.30| |归属母公司净利润（百万元）|186.08|250.53|321.71|412.31| |增长率(%)|3.44|34.63|28.41|28.16| |EPS(元/股)|1.08|1.45|1.87|2.39| |市盈率（P/E）|17.85|13.26|10.33|8.06| |市净率（P/B）|1.96|1.83|1.69|1.53| |EV/EBITDA|7.08|7.16|5.37|3.92|[10] 财务报表和主要财务比率 利润表 - 2024 - 2027 年预计营业收入分别为 2249、2795、3463、4266 百万元，营业成本分别为 1843、2263、2799、3442 百万元等 [13] 主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入增长率 2024 - 2027 年分别为 38.3%、24.2%、23.9%、23.2%等 [13] - 获利能力方面，毛利率 2024 - 2027 年分别为 18.0%、19.0%、19.2%、19.3%等 [13] - 偿债能力方面，资产负债率 2024 - 2027 年分别为 38.0%、41.2%、43.8%、45.7%等 [13] - 营运能力方面，应收账款周转率 2024 - 2027 年分别为 6.96、6.31、6.45、6.53 等 [13] 现金流量表 - 2024 - 2027 年预计净利润分别为 186、251、322、412 百万元，经营活动现金流净额分别为 188、355、369、445 百万元等 [13]