报告公司投资评级 - 行业为电力设备/电池，6个月评级为增持（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 骄成超声配件+线束基本盘向上，半导体封测取得突破，线束和配件贡献业绩成长，半导体贡献增量，因设备配件领域放量上调盈利预测，维持“增持”评级 [1][3] 财务数据 整体财务数据 - 2024年主营收入5.85亿元，同比+11.3%；归母净利0.86亿元，同比+29%；扣非归母净利0.4亿元，同比+11.9%；毛利率56.89%，同比-0.09pct；净利率14.52%，同比+2.24pct [1] - 2024年Q4主营收入1.76亿元，环比+7%；归母净利0.65亿元，环比+330%；扣非归母净利0.53亿元，环比+589%；毛利率69.7%，环比+16pct；净利率36.8%，环比+27.7pct [1] - 2025年Q1收入1.48亿元，同比+22%，环比-16%；归母净利润0.24亿元，同比大增（2024年Q1仅0.01亿），扣非净利润0.2亿元，同比扭亏；毛利率64.9%，同比+9.3pct，环比-4.7pct；净利率15.8%，同比+15pct，环比-21pct [1] 业务拆分数据 - 2024年配件业务收入1.84亿元，同比增长70.45%，毛利率75.93%，同比+13.61pct [2] - 2024年线束连接器超声波设备业务收入0.81亿元，同比+352.37%，毛利率59.71%，同比+11.41pct [2] - 2024年半导体超声波设备收入0.47亿元，同比+195.66%，毛利率56.65%，同比-2.08pct [2] - 2024年新能源电池超声波收入1.51亿元，同比-53.48%，毛利率48.43%，同比-8.34pct [2] - 2024年非金属超声波设备收入0.12亿元，同比+11.61%，毛利率44.66%，同比-11.87pct [2] - 2024年服务及其他收入1.08亿元，同比+128.80%，毛利率35.73%，同比+2.51pct [2] 财务预测数据 - 预计2025 - 2027年归母净利润1.5（前值0.9）/2.2（前值1.3）/3.8亿元，当前市值对应PE分别为40X、26X、15X [3] - 2023 - 2027年营业收入分别为5.25亿元、5.85亿元、8.62亿元、12.23亿元、17.08亿元，增长率分别为0.52%、11.30%、47.43%、41.89%、39.65% [4] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为0.67亿元、0.86亿元、1.47亿元、2.22亿元、3.79亿元，增长率分别为-39.93%、29.04%、71.28%、50.64%、71.03% [4] 业务分析 配件业务 - 受益于市场上存量设备增多和新能源客户稼动率回升，对焊头、底模、裁刀等进行工艺改进和成本管控，毛利率提升 [2] 线束连接器超声波设备业务 - 快速抢占新能源汽车高低压线束、充电桩等市场，与安费诺、中航光电、沪光等国内外知名客户合作 [2] 半导体超声波设备业务 - 2024年在功率半导体封测实现突破，与英飞凌等合作，布局半导体晶圆、2.5D/3D封装、面板级封装等产品，超声波扫描显微镜获知名客户验证性订单 [2][3] 其他业务 - 新能源电池超声波业务受下游锂电扩产放缓影响，收入和毛利率下降；非金属超声波设备业务收入增长但毛利率下降；服务及其他收入增长且毛利率提升 [2] 投资建议 - 因公司在设备配件领域稳步放量贡献增量利润，上调盈利预测，考虑到主业稳健向上，半导体等积淀有望进入收获期，维持“增持”评级 [3]