报告公司投资评级 - 行业为电力设备/电池，6个月评级为增持（维持评级），当前价格50.6元 [5] 报告的核心观点 - 线束+配件贡献业绩成长，半导体贡献增量；配件受益于耗材属性逐步进入迭代周期；半导体端布局半导体晶圆、2.5D/3D封装、面板级封装等产品，超声波扫描显微镜已获知名客户验证性订单；因设备配件领域放量贡献增量利润，上调盈利预测，预计25 - 27年归母净利润1.5（前值0.9）/2.2（前值1.3）/3.8亿元，当前市值对应PE分别为40X、26X、15X；考虑主业稳健向上，半导体等积淀有望进入收获期，维持“增持”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 24年主营收入5.85亿元，同比+11.3%；归母净利0.86亿元，同比+29%；扣非归母净利0.4亿元，同比+11.9%；毛利率56.89%，同比-0.09pct；净利率14.52%，同比+2.24pct；受益于配件/线束连接器/半导体设备放量 [1] - 24年Q4主营收入1.76亿元，环比+7%；归母净利0.65亿元，环比+330%；扣非归母净利0.53亿元，环比+589%；毛利率69.7%，环比+16pct；净利率36.8%，环比+27.7pct；Q4受益于配件交付量显著放量 [1] - 25年Q1收入1.48亿元，同比+22%，环比-16%；归母净利润0.24亿元，同比大增（24年Q1仅0.01亿），扣非净利润0.2亿元，同比扭亏；毛利率64.9%，同比+9.3pct，环比-4.7pct；净利率15.8%，同比+15pct，环比-21pct；公司净利润超预期 [1] 2024年业务拆分 - 配件业务收入1.84亿元，同比增长70.45%，毛利率75.93%，同比+13.61pct；因市场存量公司设备增多+新能源客户稼动率回升，对焊头、底模、裁刀等进行工艺改进和成本管控，毛利率提升 [2] - 线束连接器超声波设备业务收入0.81亿元，同比+352.37%，毛利率59.71%，同比+11.41pct；公司快速抢占新能源汽车高低压线束、充电桩等市场，与安费诺、中航光电、沪光等国内外知名客户合作 [2] - 半导体超声波设备收入0.47亿元，同比+195.66%，毛利率56.65%，同比-2.08pct；24年在功率半导体封测实现突破，与英飞凌等合作 [2] - 新能源电池超声波收入1.51亿元，同比-53.48%，毛利率48.43%，同比-8.34pct，下游锂电扩产放缓；非金属超声波设备收入0.12亿元，同比+11.61%，毛利率44.66%，同比-11.87pct；服务及其他收入1.08亿元，同比+128.80%，毛利率35.73%，同比+2.51pct [2] 财务预测摘要 - 预计25 - 27年营业收入分别为8.62亿元、12.23亿元、17.08亿元，增长率分别为47.43%、41.89%、39.65%；归属母公司净利润分别为1.47亿元、2.22亿元、3.79亿元，增长率分别为71.28%、50.64%、71.03% [4] - 25 - 27年毛利率分别为55.44%、56.14%、56.45%；净利率分别为17.07%、18.12%、22.19%；ROE分别为7.60%、10.35%、15.15%；ROIC分别为21.27%、59.73%、79.11% [11] - 25 - 27年资产负债率分别为16.30%、15.19%、11.27%；净负债率分别为-61.41%、-60.19%、-54.45%；流动比率分别为5.66、6.00、8.15；速动比率分别为5.33、5.88、7.56 [11] - 25 - 27年应收账款周转率分别为2.90、5.54、6.00；存货周转率分别为5.91、14.92、15.03；总资产周转率分别为0.39、0.51、0.64 [11] - 25 - 27年每股收益分别为1.27元、1.91元、3.27元；每股经营现金流分别为4.01元、1.68元、1.36元；每股净资产分别为16.72元、18.50元、21.61元 [11] - 25 - 27年市盈率分别为39.82、26.43、15.45；市净率分别为3.03、2.73、2.34；市销率分别为6.79、4.79、3.43；EV/EBITDA分别为20.71、13.36、8.71；EV/EBIT分别为22.07、14.07、9.05 [4][11]