报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铅整体供应下滑对价格有一定支撑，但受需求减弱影响价格继续承压下跌，库存方面虽有下滑但海外库存依旧较高，铅价承压明显，后续需注意关税政策变化带来的新增影响，技术面呈三角形整理结构、交易量减少，可考虑做多期权波动率策略，操作上建议逢高空为主 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价16570元/吨，环比降50元/吨；LME3个月铅报价1981美元/吨，环比升17美元/吨 [2] - 07 - 08月合约价差为0元/吨，环比降10元/吨；沪铅持仓量90698手，环比增4827手 [2] - 沪铅前20名净持仓1338手，环比增236手；沪铅仓单40316吨，环比增897吨 [2] - 上期所库存46500吨，环比降1928吨；LME铅库存284150吨，环比降2025吨 [2] 现货市场 - 上海有色网1铅现货价16375元/吨，环比降25元/吨；长江有色市场1铅现货价16580元/吨，环比降50元/吨 [2] - 铅主力合约基差 - 195元/吨，环比升25元/吨；LME铅升贴水(0 - 3)为 - 22.17美元/吨，环比升2.09美元/吨 [2] 上游情况 - 铅精矿50% - 60%价格15704元/吨，环比降241元/吨；国产再生铅≥98.5%价格16420元/吨，环比降20元/吨 [2] - 再生铅生产企业数量68家，环比无变化；产能利用率51.28%，环比降3.13%；产量22.42万吨，环比降6.75万吨 [2] - 原生铅开工率平均值73.88%，环比降0.78%；产量当周值3.43万吨，环比降0.02万吨 [2] - 铅精矿60%加工费主要港口 - 30美元/千吨，环比降10美元/千吨；ILZSG铅供需平衡16.4千吨，环比增48.8千吨 [2] - ILZSG全球铅矿产量399.7千吨，环比降3.7千吨；铅矿进口量11.97万吨，环比增2.48万吨 [2] 产业情况 - 精炼铅进口量815.37吨，环比降1021.76吨；铅精矿国内加工费到厂均价720元/吨，环比无变化 [2] - 精炼铅出口量2109.62吨，环比增223.33吨；废电瓶市场均价9946.43元/吨，环比降23.21元/吨 [2] 下游情况 - 蓄电池出口数量41450万个，环比降425万个；铅锑合金平均价20175元/吨，环比降125元/吨 [2] - 申万行业指数三级行业蓄电池及其他电池1657.33点，环比降7.41点；汽车产量260.4万辆，环比降44.06万辆 [2] - 新能源汽车产量164.7万辆，环比增7.3万辆 [2] 行业消息 - Teck资源公司位于智利的Carmen de Andacollo露天铜矿因机械故障将暂停生产约一个月，预计不会对2025年产量产生重大影响，该矿今年计划产铜4.5万 - 5.5万吨，公司今年计划产铜49万 - 56.5万吨 [2] - 欧美贸易官员周三将会面，欧盟重申关税反制警告 [2] 观点总结 - 宏观面欧美贸易官员会面、欧盟关税反制警告；供应端原生铅开工率和产量下滑，再生铅供应增量有限，1铅价跌25元/吨，废电瓶价格调整50 - 200元/吨 [2] - 需求端市场成交偏淡，对铅价支撑有限，充电桩和汽车需求斜率放缓；库存方面海外库存高位下滑、需求受关税影响，国内库存因产量下滑明显，海外价格压制国内价格上行 [2] - 铅精矿加工费维持低位，对后续再生铅和原生铅复工有部分影响 [2]