报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 从近端供需看，周度产量环比增约5.2%，需求端因华南华东降雨影响库推需求减少7.5%，库存消费比本周增加；估值上华北市场基差环比走强，盘面裂解价差继续走强，整体估值仍处高位且无明确转势信号；短期关注雨季需求增速下滑能否匹配高利润下产量增速抬升，中长期十四五最后一年需求端有增量预期，旺季表现可期，回调后维持多头配置为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间 - 沥青主力合约月度价格区间预测为3400 - 3600，当前20日滚动波动率为18.35%，当前波动率历史百分位（3年）为28.65% [1] 沥青风险管理策略建议 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略是做空沥青期货锁定利润弥补成本，套保工具为bu2509，卖出，套保比例25%，建议入场区间3500 - 3600 [1] - 采购管理：采购常备库存偏低希望按订单采购，现货敞口为空，策略是买入沥青期货提前锁定采购成本，套保工具为bu2509，买入，套保比例50%，建议入场区间3300 - 3400 [1] 利多因素 - 沥青自身库存结构良好、需求季节性旺季、基差走强 [7] 利空因素 - 裂解维持高位、检修结束后部分炼厂产量恢复、南方梅雨季拖累需求 [4][7] 沥青价格及基差裂解 - 09合约 - 2025年6月3日，山东、长三角、华北、华南现货价格分别为3645元/吨、3600元/吨、3645元/吨、3365元/吨，日度变化分别为20元/吨、20元/吨、0元/吨、 - 15元/吨，周度变化分别为20元/吨、20元/吨、35元/吨、 - 75元/吨 [5] - 2025年6月3日，山东、长三角、华北、华南现货09基差分别为189元/吨、144元/吨、189元/吨、 - 91元/吨，日度变化分别为 - 22元/吨、 - 22元/吨、 - 42元/吨、 - 57元/吨，周度变化分别为29元/吨、29元/吨、44元/吨、 - 66元/吨 [5] - 2025年6月3日，山东现货对布伦特裂解为162.036元/桶，日度变化 - 15.2169元/桶，周度变化 - 7.6459元/桶；期货主力对布伦特裂解为129.4578元/桶，日度变化 - 18.6826元/桶，周度变化 - 21.3357元/桶 [8]