报告公司投资评级 - 增持（首次）[5] 报告的核心观点 - 美登科技是优秀SaaS软件服务商，2025Q1归母净利润同比增长7.4%，以传统电商SaaS业务为基本盘，积极布局新兴直播电商产品，有望打开第二增长曲线，同时加速AI技术商业化，首次覆盖给予“增持”评级 [5][7][10] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年5月30日，公司收盘价58.93元，一年内最高/最低价75.21/17.50元，总市值22.95亿元，流通市值10.39亿元，总股本3894万股，资产负债率4.37%，每股净资产10.85元 [3] 公司概况 - 美登科技是国内较早从事电商SaaS软件开发及销售的服务商之一，主营业务为基于电商平台为电商商家提供SaaS软件与短信等增值服务，主要产品为“美折”“我打”等电商SaaS软件及短信增值服务 [7] 财务数据 - 2024年公司实现营业收入1.48亿元（yoy+29.23%）、归母净利润4178.2万元（yoy - 1.64%）；2025Q1实现营业收入0.37亿元（yoy+7.40%）、归母净利润1106.65万元（yoy+7.38%） [7] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.46/0.52/0.58亿元，对应EPS分别为1.19/1.34/1.49元/股，对应当前股价PE分别为49.5/44.1/39.5倍 [9][10] 产品情况 - “美折”是营销管理软件，以帮助电商卖家降低营销成本为核心，与同行形成差异化竞争，近年来收入下滑主要因对淘天平台依赖度高；“我打”是订单管理软件，收购威海领新后进行业务整合，收入快速增长 [6] - 产品矩阵升级，横向拓展直播电商、供应链管理等新兴场景，“光圈智播”持续优化功能并计划向主流直播平台延伸，“多宝分销”上线并配合平台建设“选品中心” [6][8] - 2023年收购成都西阿爱木网络科技有限公司，其产品“水手客服”为电商商家提供客服解决方案，2024年电商客服外包业务实现营收2714.34万元，营收占比18.4%，毛利率42.5% [10] 研发情况 - 2024年研发支出达2825万元，占营业收入19.15%；截至2024年末，与AI相关的在研项目有“基于生成式AI的数智框架”“AI客服”等，公司将继续加大研发投入，探索AI在商品运营、营销策略等场景的落地应用 [10] 行业情况 - 国内SaaS市场规模增速高，预计2023年规模突破千亿元，竞争格局较为分散，下游应用领域多，包括通用型和垂直型SaaS领域，电商SaaS行业因电商商家需求发展迅速 [7]