报告核心观点 - 短期内美股以震荡上行为主，中长期有望回归由经济基本面和企业盈利韧性主导的轨道；美债长端利率短期内上行风险大于下行风险，中长期倾向于下行；对港股整体持谨慎乐观态度，中长期震荡上行；全球股票ETF净流入加速，资金向美国集中，新兴市场中中国本周由净流出转为净流入 [2][3][7] 全球市场环境 - 贸易冲突边际好转，欧美、美印贸易谈判有进展，美国对中国301条款关税部分豁免延长，国际贸易法院宣布特朗普“越权”但二审法院暂时保留关税政策 [1][2] - 美债、日债未对美股形成拖累，美国5年期国债拍卖海外需求高涨，日本40年期国债拍卖结果好于上周20年期 [1] - 英伟达财报超预期，Q1营收超预期增69%，Q2总收入指引大致符合华尔街预期，凸显其在AI革命中的主导地位 [1] 美股市场 短期走势 - 市场对关税动态反应趋于钝化，“软+硬”经济数据好转，消费者信心指数上升，就业及通胀或好于预期，美股短期或以震荡上行为主 [2] 中长期走势 - 随着通胀下行、失业率上升可能，美联储年内降息预期增强，退出QT改善流动性环境；特朗普下半年或释放政策好消息；美国宏观经济数据有韧性，企业及地产投资支撑经济 [3] 美债市场 本周情况 - 通胀进一步放缓，4月核心PCE物价指数涨幅为四年多来最小，“超级核心通胀”跌至四年最低；长端利率本周下行10bp [4] 未来走势 - 短期内长端美债利率上行风险>下行风险，处于高波动状态，临近债务上限前后市场可能重回财政担忧，长端利率有上冲破5%的可能性 [6] - 中长期长端美债利率倾向于下行，债务忧虑推高的美债利率将回调，美联储Q3有降息概率，贸易谈判不确定性逐步缓释 [6] 港股市场 本周表现 - 恒生指数下跌1.3%，恒生科技跌1.5% [7] 未来展望 - 关税谈判有变数，美股重回AI叙事，港股反弹需增量资金和持续政策刺激，中长期震荡上行 [7] 黄金市场 - 全球主要12支黄金ETF中5支增持，3支流入最多的是SPDR黄金信托（$8.23亿）、SPDR Minishares黄金信托（$3.4亿）、Invesco实物黄金ETC（$0.84亿）；4支减持，分别是美国iShares黄金信托（-$3.12亿）、中国易方达黄金ETF（-$0.3亿）、中国博时黄金ETF（-$0.2亿） [7] - 机构边际小幅增持，散户边际大幅增持，SPDR黄金信托黄金持有量周环比+0.8%，SPDR Minishares黄金信托周环比+2.3% [7] 全球资金流向 - 全球股票ETF净流入加速，债券净流入放缓，资金向美国集中，日本持续净流出，新兴市场中中国本周由净流出转为净流入 [7] - 全球股票ETF行业类别中，净流入Top3为科技、工业和通信，净流出Top3为医疗保健、金融和必选消费 [8] 下周重点关注 - 6月5日欧元区议息会议结果公布；6月6日美国非农就业人数及失业率、欧元区公布GDP同比 [8] 全球央行官员表态 - 里奇蒙联储主席巴尔金指出经济前景不确定，企业观望，投资决策耐心，市场等待政策不确定性消除；目前市场情绪下降未影响支出，消费者预期通胀上升但尚无消费支出减少证据 [14] - 日本央行行长植田和男指出未来经济有下行风险，基础通胀接近2%但需谨慎食品价格上涨，企业投资决策谨慎；尽管接近通胀目标但仍面临挑战，维持宽松政策 [14] - 纽约联储主席威廉姆斯强调通胀预期管理是经济稳定核心，警告通胀持续性风险，主张采取强烈干预逻辑，通胀预期应逐步回归目标 [14] - 美联储5月货币政策会议纪要显示官员认为经济不确定性升高，关税政策拖累超预期，可能推动持续通胀，劳动力市场未来或疲软，需等待更多信息调整策略 [14] - 旧金山联储主席戴利指出应关注通胀和就业市场，若劳动力市场强劲且通胀率下降，今年或两次降息，目前政策定位准确 [14]