报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 中国上半年实际GDP同比增长超5%，出口强劲和消费品以旧换新计划共同助力经济增长，报告分析该计划前四个月影响、评估可持续性并探索未来消费增长领域 [3][4] - 以旧换新计划有效推动零售销售增长，扩大覆盖范围是持续推动的原因，但汽车以旧换新需求放缓，计划可持续性受多种因素影响 [6][8][24] - 未来消费增长高潜力领域可能是服务消费，中国服务消费占比低有提升空间，但受人均GDP、结构问题和文化因素制约，提升需政策努力和时间调整 [35][39] 根据相关目录分别进行总结 以旧换新计划对零售销售的影响 - 去年4月中国正式推出消费品以旧换新计划，8月增加补贴金额，今年政策进一步支持，1月扩大商品类别，3月增加资金支持 [3][5] - 2025年前四个月零售销售同比增长4.7%，高于2024年的3.5%，1 - 4月零售销售水平比计划前趋势水平高2.5%，高于2024年9 - 12月的1.3% [6] - 计划持续推动零售销售增长可能因覆盖范围扩大，2025年1月新增手机、平板电脑和智能手表等类别，地方政府也有补贴 [8][11] - 得益于补贴覆盖扩大，办公用品、家具和通信设备等类别销售增长明显，未受益类别销售改善相对较小 [12] 以旧换新计划的可持续性 - 投资者关注计划可持续性，从汽车和家电的年龄结构和更换周期看，有较大以旧换新需求潜力 [19] - 大家电使用5 - 10年更换，2023年超8年的关键家电价值约1.7万亿元，占存量25%，按当前销售速度需2.6年更换 [20] - 汽车以旧换新有报废补贴和转移补贴，2023年超12年车龄约2370万辆，400万辆已申请报废补贴，按此速度补贴至少可持续一两年；7 - 12年车龄约1.23亿辆，但今年汽车以旧换新申请放缓，销售增长下降 [23][24] - 汽车以旧换新申请放缓表明计划可持续性受劳动力市场、消费者信心、汽车价格、新车型预期和惯性等因素影响，需跟踪零售销售类别增长势头 [30][33] 服务消费增长潜力 - 以旧换新计划影响终将消退，服务消费是未来高潜力消费增长领域，近期政策转向支持服务消费，中国服务消费占比46%，低于发达国家的60% [35] - 中国服务消费占比低的原因包括人均GDP相对较低、结构问题（如监管限制、户籍制度）和文化因素（如工作时间长） [39] - 提升服务消费占比需政策努力和长时间调整，政府已采取措施遏制过度竞争，鼓励企业减少加班和员工多休假 [39]