报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司软硬件优势与下游算力建设高景气将持续，虽受H20禁令影响下调FY2025 - 2027年预期Non - GAAP净利润，但仍维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 盈利预测与估值：营业总收入在FY2024A - FY2028E分别为60,922、130,497、205,531、252,213、289,804百万美元，同比分别为125.85%、114.20%、57.50%、22.71%、14.90%；归母净利润分别为29,760、72,880、104,835、136,413、154,780百万美元，同比分别为581.32%、144.89%、43.85%、30.12%、13.46%；EPS - 最新摊薄分别为1.22、2.99、4.30、5.59、6.34元/股；P/E分别为112.64、45.99、31.97、24.57、21.66 [1] - 2026财年第一季度财报：营收440.6亿美元，同比+69.2%，环比+12.0%；Non - GAAP净利润198.9亿美元，同比+30.6%，环比 - 9.8%；Non - GAAP毛利率61.0%，剔除H20影响后毛利率71.3%，同比减少7.6pct，环比减少2.2pct [2] - 市场数据：收盘价137.38美元，一年最低/最高价86.62/153.12美元，市净率39.98倍，流通市值和总市值均为3352072.00百万美元 [8] - 基础数据：每股净资产3.44美元，资产负债率36.24%，总股本和流通股均为24400.00百万股 [9] 业务情况 - 数据中心业务：FY2026Q1营收391.1亿美元，同比+73.3%，环比+9.9%；计算/网络业务收入分别为341.6/49.6亿美元，同比+76.1%/+56.3%，环比+4.9%/+63.9%；H20限售影响Q1收入约25亿美元，计提存货减值约45亿美元；Q1 Blackwell贡献近70%数据中心收入，推理需求推动算力客户部署B系列，GB300已送样CSP，有望于FY26Q2量产交付 [3] - 其他业务：FY2026Q1游戏及AIPC/专业可视化/汽车业务收入分别为37.6/5.1/5.7亿美元，同比+42.2%/+19.2%/+72.3%，环比+47.9%/ - 0.4%/ - 0.5%；游戏及AIPC业务推出搭载Blackwell架构的NVIDIA GeForce RTX 5060/5070显卡；专业可视化业务发布DGX Spark与DGX Station个人AI超级计算机，推出NVIDIA RTX PRO Blackwell系列产品；汽车业务与通用汽车合作开发新一代车辆、工厂与机器人系统，推出统一安全系统NVIDIA Halos，发布全球首个开放人形机器人基础模型NVIDIA Isaac GR00T N1 [5] 业绩指引 - 公司指引FY2026Q2营收450±9.0亿美元，中值对应同比+49.8%，环比+2.1%，低于一致预期的455.1亿美元；预计H20限售仍将影响Q2收入约80亿美元；Non - GAAP毛利率72.0±0.5%，中值对应同比 - 3.7pct，环比+0.7pct，高于一致预期的71.7%；计划在今年年底达到75%左右 [4]