报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - STC007二期临床数据读出，具备较强的商业化潜力，阿片类药物市场空间广阔，κ阿片类药物临床优势强，阳光诺和的STC007研发进度领先，未来商业化潜力大 [2][4][5] - 公司构建“研发服务 + 管线培育 + 新质产业链”，处于业务转型关键时期，存在价值重估机遇 [6][7] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为12.89亿元、15.12亿元、17.79亿元，归母净利润分别为2.04亿元、2.46亿元、3.00亿元，EPS（摊薄）分别为1.82元、2.20元、2.68元，对应PE估值分别为31.88倍、26.36倍、21.63倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 STC007二期临床数据情况 - STC007是自主研发的化学1类新药，为强效KOR激动剂，主要适应症术后疼痛及成人慢性肾脏疾病相关中至重度瘙痒均处II期临床阶段，术后疼痛II期临床试验入组156例患者 [2] - 有效性方面，与安慰剂组相比，能有效改善腹部术后疼痛中度至重度受试者术后0 - 24小时静息和运动状态下疼痛评分；与盐酸曲马多注射液组相比，能有效改善术后0 - 24小时运动状态下疼痛评分，且挽救治疗药物累积使用量更低，首次接受挽救治疗时间更晚 [2] - 安全性方面，总体安全性和耐受性良好，未发现新的安全性信号、未发生严重不良事件，呕吐和恶心发生率低于盐酸曲马多注射液组和安慰剂组，在同靶点药物中也处较低水平 [3] 阿片类药物市场情况 - 国内阿片类镇痛药销售额从2019年的193.58亿增长至2023年的233.68亿元，销售额排名靠前的有地佐辛、瑞芬太尼等 [3] - κ阿片受体不同于传统μ阿片受体，是极具抗镇痛潜力的靶点，不会导致呼吸抑制和便秘，且无明显成瘾性风险，海思科同靶点药物安瑞克芬注射液获批上市，证明成药性 [3][5] 公司业务转型情况 - 研发服务：打造全面且专业的研发平台，从药物发现到临床研究各环节具备成熟技术和丰富经验，是国内少数临床前及临床一体化的CRO平台，创新药临床服务占比逐年提升 [6][7] - 管线培育：研发管线丰富，涵盖创新药、改良药和特殊剂型仿制药，自主立项400多项产品储备，以STC007为代表的研发管线价值逐渐被市场认知 [6][7] - 新质产业链：拟收购朗研生命，整合原料药和制剂生产能力，多地有生产基地，具备多种剂型生产能力，实现全产业链覆盖，拟收购的朗研生命生产能力充足，为后续创新药品种上市提供落地支持 [6][7] 公司财务指标情况 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|932|1,078|1,289|1,512|1,779| |增长率YoY %|37.8%|15.7%|19.5%|17.3%|17.6%| |归属母公司净利润 (百万元)|185|177|204|246|300| |增长率YoY%|18.1%|-4.0%|14.9%|20.9%|21.9%| |毛利率%|56.7%|50.2%|50.4%|50.3%|50.3%| |净资产收益率ROE（%）|17.8%|16.1%|17.2%|17.5%|17.9%| |EPS(摊薄)(元)|1.65|1.58|1.82|2.20|2.68| |市盈率P/E(倍)|35.16|36.62|31.88|26.36|21.63| |市净率P/B(倍)|6.25|5.90|5.49|4.62|3.88|[8]