报告核心观点 - 5月央行金融政策组合拳及中美关税调整影响市场，股市价值风格占优成长风格低迷，债市震荡，6月A股有望延续结构性行情，建议均衡配置成长与价值板块，同时关注房地产市场改善迹象但需注意库存和土地市场问题 [5][6][93] 宏观环境 重要事件 - 5月7日央行推出十项政策，降准降息释放万亿流动性，再贷款定向支持服务消费与养老产业；14日科技部等七部门印发政策举措，央行从三方面落实，公募基金新规推动资金均衡配置，均利于A股 [10] - 5月12日中美达成关税阶段性共识，美方取消91%关税，调整剩余关税，中方同步降税，缓解出口企业成本压力，但后续关税政策有不确定性 [10] 重要宏观数据 - 5月制造业PMI为49.5%，较上月升0.5个百分点，生产、新订单等指数有变化；非制造业商务活动指数为50.3%，较上月降0.1个百分点 [11] - 4月CPI环比持平、同比-0.1%，PPI负增速环比走阔，当月同比-2.7%、累计同比-2.4%，预计5月CPI和PPI当月同比维持负增速 [14][15] - 4月社融规模增量1.16万亿元，同比多增1.22万亿元，同比增速18.6倍，各分项有不同表现 [27] - 4月社会消费品零售总额37174.10亿元，累计同比增长5.1%；5月乘用车日均销量同比降8.6%，空调零售额同比增1.4%等 [30] - 4月出口金额3156.92亿美元，同比增长8.1%；5月港口货物吞吐量稳定，宁波出口集装箱运价指数大幅上涨 [42] 5月份市场及行业表现 股市回顾 - 5月权益市场价值风格占优，成长风格低迷，北证50指数涨幅5.83%，大盘价值指数涨4.5%等；融资融券资金流入，两融余额环比增1.2%；基金发行市场降温 [45] 债市回顾 - 5月债市震荡，利率先下后上，上旬下行，中下旬长端利率反弹；货币政策宽松落地，资金面平稳；6月关注经济基本面，或保持震荡格局 [51] 行业表现 - 5月涨幅前五行业为农林牧渔、基础化工等，跌幅前五为机械设备、煤炭等；净融资额排名前五为有色金属、汽车等 [60] 行业估值水平 - 5月PE排名前五为国防军工、计算机等；3年PE分位数排名前五为环保、银行等 [65] 6月配置建议 宏观视角 - 5月经济数据为A股提供基本面支撑，政策层面央行降准等改善流动性环境，9家股份制银行下调存款利率推动资金迁移，6月A股有望延续结构性行情 [66] 行业配置 - 内需提振消费及国产替代和产业需求的计算机、元器件等板块，银行、煤炭等低估值、高分红防御性板块 [68] 2025年房地产市场现状 政策举措 - 利率调整和金融支持方面，5月7日央行降准，下调政策和公积金贷款利率，20日下调LPR；需求端支持方面，政府增收提振消费，各地因城施策；供给端优化方面，盘活存量用地等 [69] 政策实施效果 - 价格角度，70个大中城市新建和二手住宅价格指数负增速缩窄；销售需求角度，商品房销售额累计同比有变化，销售面积负增速收窄 [71][73] - 潜在供应角度，新开工施工面积增速回升，竣工面积负增速缩窄，库存压力仍大，房地产开发投资增速基本持平 [76] - 土地购置角度，2025年以来土地购置费用累计同比提升但增速幅度下降；房地产资金来源角度，房地产贷款和按揭贷款增速改善 [85][89] 总结 - 2025年房地产市场多维度有改善迹象，金融政策支持注入信心，但库存压力和土地市场活跃度需观察，全面复苏需时间和政策支持 [93][94]