核心观点 - 美国制造业出口最弱，供需虽有所回升但仍处于收缩区间，库存严重不足而采购量暴增，价格指数处高位，就业指数与非农数据背离；非制造业PMI回落至收缩区间 [4][5] - 在中国建立稀土溯源系统后，对稀土管控能力增强，看好国内汽车微小电机行业景气度提升；若印尼购买中国歼 - 10战斗机交易有进展，将有利于国内军工行业景气度和估值提升 [7][8] - 5月镍价在“基本面弱”与“库存高”压力下缓慢下跌，预计维持区间弱势震荡；锂电池产业链在特定节点可能进入景气周期 [10] - 宁德时代锂金属电池研究有重大突破，关键技术突破可能带来短期结构性机遇 [11] 宏观经济组 制造业PMI数据 - 5月美国制造业PMI为48.5%，较上月回落0.2个百分点，供需有所回升但仍处收缩区间 [4] - 5月产出指数为45.4%，较上月回升1.4个百分点；新订单为47.6%，较上月回升0.4个百分点；新出口订单为40.1%，较上月回落3.0个百分点；订单库存为47.1%，较上月回升3.4个百分点 [4] 库存与采购数据 - 5月客户（产成品）库存指数为44.5%，较上月回落1.7个百分点，创去年4月以来新低；自有（原材料）库存指数为46.7%，较上月回落4.1个百分点，创去年8月以来新低 [4] - 5月供应商交付（采购量）为56.1%，较上月回升0.9个百分点，创2022年7月以来新高 [4] 价格与就业数据 - 5月价格指数为69.4%，较4月回落0.4个百分点，与3月持平，连续3月处2022年7月以来高位；进口为39.9%，较上月回落7.2个百分点 [5] - 5月就业指数为46.8%，较4月回升0.3个百分点；供应商交付为56.1%，较4月回升0.9个百分点，就业指数与非农数据背离 [5] 非制造业PMI数据 - 5月非制造业PMI指数为49.9%，较上月回落0.9个百分点，2024年7月以来首次回落至收缩区间；服务业为52.3%，较上月回升0.9个百分点 [5] 产业综合组 汽车微小电机行业 - 受中国限制关键矿产出口影响，欧洲部分汽车零部件工厂暂停生产，美国车企考虑将部分生产转移至中国，看好国内汽车微小电机行业景气度提升 [7] 军工行业 - 印尼考虑购买中国歼 - 10战斗机，若交易有进展，将有利于国内军工行业景气度和估值提升 [8] 先进制造组 镍价情况 - 5月电解镍价格整体呈缓慢下跌态势，均价为124,683元/吨，环比4月降低1,012元/吨，预计维持区间弱势震荡 [10] 锂电池产业链 - 锂电池产业链当前处于持续去库存阶段，在低库存、低产能、高需求节点，可能在2026年前后进入景气周期 [10] 宁德时代研究成果 - 宁德时代发现锂金属电池失效主因，改进后的电池循环寿命提升至483次，具备超500 Wh/kg能量密度潜力，关键技术突破或带来短期结构性机遇 [11]