报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][9][11] 报告的核心观点 - 湖北宜化以32亿元现金分两期收购新疆宜化40%股权，一期已支付16.36亿元，二期需在签署协议生效后1年内支付15.72亿元及对应利息 [3][5] - 重组完成后公司实现产业链整合，具备煤炭、煤化工、氯碱化工、磷化工等主营业务，上游有3000万吨/年原煤产能，中游有100万吨/年PVC、104万吨/年烧碱、216万吨/年尿素、126万吨/年磷酸二铵产能 [3][5] - 本次交易有利于解决同业竞争，整合宜化集团优质资产，增强盈利能力、提升核心竞争力 [3][5] - 资产重组完成后，预计40%股权对应增厚利润中枢在4.5亿元，宜化集团对宜化矿业等进行业绩承诺，若未达业绩将现金补偿 [3][8] - 维持公司2025 - 2027年营业收入为246/253/273亿元，归母净利润为11.22/15.39/16.46亿元，EPS分别为1.04/1.42/1.52元，当前股价对应PE分别为12/9/8X [3][9] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 2025年6月4日晚公司发布公告，截至当日宜昌新发投100%股权已过户至湖北宜化名下，完成工商变更登记，标的资产交割完成，湖北宜化持有新疆宜化股权比例由35.597%升至75.00%，新疆宜化成为控股子公司 [2][4] 国信化工观点 - 公司收购新疆宜化股权，重组后实现产业链整合，解决同业竞争，整合优质资产，增强盈利能力和核心竞争力 [3][5] - 预计40%股权增厚利润中枢4.5亿元，宜化集团有业绩承诺和补偿机制 [3][8] - 维持盈利预测和“优于大市”评级 [3][9] 评论 - 宜昌新发投股权过户，新疆宜化成为湖北宜化控股子公司 [4] 交易前后公司盈利情况 |项目|本次交易前（2025/1/31）|本次交易前（2024/12/31）|本次交易后（2025/1/31）|本次交易后（2024/12/31）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（亿元）|10.44|169.64|17.04|253.94| |营业利润（亿元）|-0.42|9.47|1.06|21.50| |归母净利润（亿元）|-0.23|6.52|0.09|10.67| |每股收益（元）|-0.02|0.61|0.01|1.00| |毛利率|9.14%|13.74%|21.88%|22.46%|[9] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益|0.43|0.60|1.04|1.42|1.52| |每股红利|0.55|0.72|0.83|1.14|1.22| |每股净资产|6.22|6.80|7.01|7.29|7.59| |ROIC|4.09%|3.43%|9%|11%|12%| |ROE|6.89%|8.86%|15%|19%|20%| |毛利率|13%|14%|15%|17%|17%| |EBIT Margin|4%|4%|8%|10%|10%| |EBITDA Margin|11%|11%|12%|15%|15%| |收入增长|-18%|-0%|45%|3%|8%| |净利润增长率|-79%|44%|72%|37%|7%| |资产负债率|69%|72%|72%|71%|71%| |股息率|3.9%|5.2%|6.0%|8.2%|8.8%| |P/E|32.2|22.9|13.3|9.7|9.1| |P/B|2.2|2.0|2.0|1.9|1.8| |EV/EBITDA|14.7|17.2|10.9|8.7|8.0|[13]