报告行业投资评级 文档未提及报告行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - FY26Q1业绩超预期，指引稳健，毛利率将趋于恢复，FY26Q1收入同比+69.2%至440.6亿美元，净利润同比增长26.2%达187.8亿美元，预计FY26Q2收入进一步增长，毛利率提升 [2] - 出口管制导致损失中国市场份额，Q1确认46亿美元H20收入及45亿美元减值支出，Q2原本80亿美元H20订单预计损失，将损失中国AI加速器市场份额 [2] - Blackwell贡献计算收入近70%，推理需求快速增长，FY26Q1数据中心收入391亿美元，同比+73.4%，GB200持续放量，GB300已送样，推理需求显著增长 [2] - 游戏收入快速增长，持续优化产品性能，FY26Q1游戏收入同比+42.2%，环比+48.0%，新款GeForce RTX AI PC市场表现强劲 [2] - 据彭博一致预期数据，英伟达FY2026/FY2027预测收入分别为2,006/2,491亿美元，同比增长53.7%/24.2%，净利润1049.8/1335.7亿美元，同比增长44.1%/27.2% [2] 根据相关目录分别进行总结 FY26Q1业绩强劲 - 业绩超预期，收入利润维持强劲增长，FY26Q1营收440.6亿美元，同比+69.2%，经营利润216.4亿美元，同比增长28.0%，净利润187.8亿美元，同比增长26.2% [7] - 毛利率环比显著下降，费用率环比略降，FY26Q1毛利率60.5%，主要因45亿美元减值费用，若不考虑该费用，毛利率为71.3%，经营费用率为11.4% [8] - 分红与回购方面，FY26Q1公司以股票回购和现金分红形式向股东返还约169亿美元 [8] - 截至FY26Q1存货113.3亿美元，同比增长124.8%，库存和生产能力相关采购承诺与义务达298亿美元，同比增长58.5%，预付供应协议21亿美元，同比减少6.9% [9] 推理需求快速增长，出口限制带来较大损失 数据中心：Blackwell贡献计算收入近70%，推理需求快速增长 - FY26Q1数据中心收入391亿美元，同比增长73.4%，计算业务收入342亿美元，同比增长76.1%，网络业务收入50亿美元，同比增长56.3%，Q1 H20产品销售额46亿美元，另有25亿美元未交付 [32] - 产品方面，Blackwell贡献计算收入近70%，GB200持续放量，GB300已送样，GB200 NVL架构变革，制造良率显著改善，GB300预计Q2晚些时候量产发货 [33][36] - 推理需求快速增长，OpenAI、微软和谷歌在token生成方面阶梯式跃升，微软Q1处理超100万亿token，同比增长5倍，推理服务初创公司token生成率和收入提高3倍，NVIDIA Dynamo将AI推理吞吐量提升30倍 [37] - AI工厂部署加速，本季度在建近100个由NVIDIA支持的AI工厂，同比增长1倍，每个工厂平均使用GPU数量同比翻倍，更多AI工厂项目跨行业和地域启动 [38] - 客户利用推理模型改变工作方式，NVIDIA NEMO微服务被企业用于构建、优化和扩展AI应用，思科、纳斯达克、壳牌等公司使用后有显著效果，英伟达与百胜餐饮集团建立合作 [39] - 网络业务方面，FY26Q1收入达49.6亿美元，同比增长56%，环比增长64%，主要由GB200系统中的NVLink增长及CSP和消费级互联网公司对AI解决方案中以太网的采购驱动 [40] 游戏业务：收入快速增长，持续优化产品性能 - FY26Q1游戏收入37.63亿美元，同比+42.2%、环比+48.0%，主要得益于Blackwell架构销售增长，公司预计第二季度继续投入 [42] - GeForce拥有1亿用户装机量，本季度丰富AI PC产品能力，将Blackwell引入主流游戏市场，推出GeForce RTX 5060和5060 Ti [42] - 主机游戏方面，Nintendo Switch 2采用英伟达神经渲染和AI技术，为玩家带来游戏性能飞跃 [43] 专业视觉业务：NVIDIA DGX Spark和Station即将推出，Omniverse进一步深化应用 - FY26Q1专业视觉收入5.1亿美元，同比+19.3%，环比持平，收入增长由Ada架构的RTX GPU工作站推广推动，预计第二季度收入恢复环比增长 [44] - NVIDIA DGX Spark和DGX Station将变革个人计算，DGX Spark将于第三季度推出，提供高达1 petaflop的AI计算能力，DGX Station将于今年后续推出，提供高达20 petaflops的算力 [44] - Omniverse与全球领先软件平台集成和应用进一步深化，KION Group等企业借助omniverse Blueprints提升工业运营效率，公司在COMPUTEX展会上与多家领导厂商达成合作 [45] 汽车业务：自动驾驶需求强劲 - FY26Q1汽车业务收入5.7亿美元，同比+72.3%、环比-1%，增长得益于客户自动驾驶功能推广和新能源汽车终端需求强劲 [46] - 公司与通用汽车合作打造下一代汽车等，奔驰汽车全栈解决方案已投入生产，应用于全新CLA级车型 [47] 业绩指引：指引稳健，毛利率将趋于恢复 - 预计FY26Q2营收达450亿美元（+/-2%），同比+50%，各业务收入将环比温和增长，Q2收入指引包含80亿美元H20收入损失 [48] - 预计FY26Q2 GAAP和NonGAAP毛利率为71.8%和72.0%（+/-50bp），公司尽力在今年底将毛利率提升到75%左右 [48] - 预计FY26Q2 GAAP和NonGAAP运营费用分别为57亿美元和40亿美元，FY26运营费用同比+35%左右 [48] - 预计FY26Q2 GAAP和NonGAAP其他收入和支出约为4.5亿美元，GAAP和NonGAAP税率为16.5%（+/-1%），预计FY26Q2 GAAP净利润约为218.4亿美元，同比+31.6% [48][49] 业绩一致预期与估值 - 据彭博一致预期数据，英伟达FY2026/FY2027预测收入分别为2,006/2,491亿美元，同比增长53.7%/24.2%，净利润1049.8/1335.7亿美元，同比增长44.1%/27.2%，对应FY26及FY27财年PE分别为30.0及23.3倍 [50]