报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司业绩创历史新高，各业务板块齐头并进，2025Q1部分业务仍保持增长态势 [2] - 公司布局全球化资源，携手大客户创新升级，战略聚焦消费电子、车载光学以及AR/VR三大业务板块 [3][5] - 收购广东埃科思95.60%股权，拓展AR/VR战略发展布局，有助于提升公司综合竞争力 [6] - 预计公司2025 - 2027年收入和归母净利润持续增长，维持“买入”评级 [7] 各部分总结 公司基本情况 - 最新收盘价19.39元，总股本13.91亿股，流通股本13.58亿股，总市值270亿元，流通市值263亿元，52周内最高/最低价为27.22 / 15.14元，资产负债率19.7%，市盈率25.85，第一大股东是星星集团有限公司 [1] 业绩表现 - 2024年实现营收62.78亿元，同比+23.67%；归母净利润10.30亿元，同比+71.57% [2] - 2025Q1实现营收14.82亿元，同比+10.20%；实现归母净利润2.21亿元，同比+23.67% [2] 业务板块情况 - 2024年光学元器件业务/薄膜光学面板业务分别实现收入29/25亿元，分别同比+18%/+34%，分别占主营业务收入的47%/40%；半导体光学业务/汽车电子（AR+）/反光材料业务分别实现收入1/3/4亿元，分别同比+20%/+3%/+37%，分别占主营业务收入的2%/5%/6% [2] - 2024年五大业务板块毛利率均正向提升，光学元器件业务毛利率达36.3%，提升5.6%；半导体光学业务毛利率达40.3%，提升5%；薄膜光学面板业务毛利率达26.7%，提升1.2%；汽车电子（AR+）业务毛利率达13.5%，提升1.8%；反光材料业务毛利率达30.9%，提升1.7% [2] - 2025Q1光学元器件业务有小幅增长，微棱镜产品贡献主要增长；薄膜光学面板业务有小幅增长，非手机业务出货量增长明显；汽车电子AR+业务同比有一定增长，主要是HUD、车载元件出货增长；反光材料业务贡献小幅增长，行业回归正常水平；半导体光学业务金额上变动不大 [2] 全球化布局 - 已建成六大生产基地，土地面积近千亩，分布在浙江台州、江西鹰潭、广东东莞及越南 [3] - 在日本、中国台湾、韩国、新加坡、美国、德国等地均设立子公司或办事处 [3] 业务合作与战略 - 与国内外产业链上的知名厂家开展多样紧密合作，构建产业协同优势 [3] - 战略聚焦消费电子、车载光学以及AR/VR三大业务板块，与产业链关键客户建立紧密合作关系 [3][5] 收购情况 - 2025年4月24日完成收购广东埃科思95.60%股权，埃科思定位提供3D深度视觉识别解决方案，具备3D视觉产品整体设计与大规模量产能力等 [6] 盈利预测 - 预计2025/2026/2027年分别实现收入73.46/85.96/100.59亿元，实现归母净利润分别为12.07/14.16/16.64亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为22倍、19倍、16倍 [7] 财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6278|7346|8596|10059| |增长率(%)|23.67|17.01|17.02|17.03| |EBITDA（百万元）|1611.64|1957.27|2255.84|2592.46| |归属母公司净利润（百万元）|1029.85|1206.51|1416.45|1664.00| |增长率(%)|71.57|17.15|17.40|17.48| |EPS(元/股)|0.74|0.87|1.02|1.20| |市盈率（P/E）|26.18|22.35|19.04|16.20| |市净率（P/B）|2.99|2.76|2.54|2.32| |EV/EBITDA|17.96|12.82|10.73|8.93|[10]