投资评级与目标价 - 报告维持中国平安A股(601318 CH)和H股(2318 HK)的"买入"评级 [8] - A股目标价维持人民币73元，H股目标价维持港币72元 [8][9] - 目标价基于DCF估值法，为内含价值法(RMB80/HKD80)和账面价值法(RMB65/HKD65)的平均值 [14] 核心业务分析 寿险业务 - 1Q25银保渠道NBV同比强劲增长171%，主要受益于"报行合一"政策优化和"一对三"限制取消 [2] - 代理人渠道1Q25 NBV同比增长12%，主要由价值率提升驱动 [2] - 预计2025全年NBV同比增长27%，受益于预定利率可能下调(预计9月)和产品利润率改善 [2] 投资策略 - 公司持续重视FVOCI股票配置，2024年12月以来陆续举牌工商银行、邮储银行等四大银行 [3] - 在1.89%的30年期国债收益率环境下，公司可能放缓债券配置节奏(传统险新单资金成本为2.5%) [3] - 坚持高股息策略以补充低利率环境下的现金收益 [3] 资本运作 - 拟发行117.65亿港元H股可转债，票面利率0%，2030年到期 [4] - 初始转换价格55.02港元，较6月3日收盘价溢价18.45% [4] - 若全部转股将增发2.14亿股，占现有H股的2.87%及总股本的1.17% [4] 财务预测 - 维持2025/2026/2027年EPS预测RMB7.37/7.83/8.31 [5] - 预计2025年毛保费收入达5846.44亿人民币，同比增长6.07% [7][25] - 2025年总投资收益预计2090.34亿人民币，同比增长29.78% [7][25] - 2025年归母净利润预计1304.46亿人民币，同比增长3.03% [7][25] 估值指标 - 当前PE(2025E)为7.29倍，PB(2025E)为0.98倍 [25] - 2025年预计ROE为13.53%，股息率为4.94% [25] - PEV(2025E)为0.65倍，显示估值处于历史较低水平 [25]