报告公司投资评级 - 行业为电力设备/其他电源设备Ⅱ，6个月评级为买入（首次评级），当前价格28.59元，目标价格38.81元 [6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司以电力设备业务为核心，形成“一主两翼”业务格局，电力设备需求增长乐观，数据中心为柴油发动机业务带来增长机遇，公司发挥供应链与品牌优势把握市场机遇 [1][2][3] - 预计2025 - 2027年公司总营收分别为21.25/27.73/35.73亿元，同增67%/30%/29%；归母净利润分别为2.76/3.76/4.75亿元，同比 +689%/+36%/+26%，给予公司2025年45X PE，对应目标价38.81元，首次覆盖给予“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 以电力设备业务为核心，形成“一主两翼”的业务格局 - 公司2002年成立，以电力设备业务为核心，向节能环保和新能源领域布局，主要产品包括环保低噪声柴油发电机组等，2002 - 2010年坚持技术创新，2010至今向多领域投资布局 [13] - 公司核心业务电力设备业务贡献主要收益，环保低噪声柴油发电机组营收占比上升，其他业务营收占比下降 [16] - 受益于行业需求扩大，公司19 - 24年营收/归母净利复合增速达4.0%/60.3%，近年来毛利率与净利率回升但受市场竞争有下滑风险，成本管控水平提高，研发投入趋于稳定 [19][22][27] - 公司实际控制权相对集中，前十大股东合计持股比例为48.77%，通过投资和成立合资公司布局多领域 [29] 电力设备与数据中心带来增量，公司发挥供应链与品牌优势 - 全球电力设备市场规模2022年约5000亿美元，预计2025年超7000亿美元，电力设备出口迎来新机遇，全球电网投资预计2025年突破4500亿美元，发展中国家存在电力供应缺口 [32][33][34] - 中国是全球最大电力设备市场之一，预计2025年市场规模超2000亿美元，政策利好，电网投资和特高压项目加速，行业迎来新高潮 [35][38][41] - 中国数据中心市场规模高速增长，2024年达3048亿元，CAGR达28.3%，海内外主要CSP厂商加快AIDC军备竞赛，对高功率柴油发电机需求上升 [42][43][44] - 高端柴油发电机市场存在缺口，公司与MTU建立战略合作关系，整合技术及供应链优势，驱动高端产品市占率增长 [45][48][49] - 公司深耕发电设备制造领域逾20年，可满足数据中心后备电源定制需求，构建优质客户矩阵，将拓展数据中心备用电源业务 [50][51][52] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年环保低噪声柴油发电机组实现营收20.0/26.5/34.4亿元，同比 +71%/+32%/+30%，毛利率为25%/25%/25% [53] - 预计2025 - 2027年公司总营收分别为21.25/27.73/35.73亿元，同增67%/30%/29%；归母净利润分别为2.76/3.76/4.75亿元，同比 +689%/+36%/+26% [54]