报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 81.02 元 [1][5][19] 报告的核心观点 - 2025 年公司仍将全球化作为重要发展战略，产品维度做强汽车电子既有产品、培育域控类新品，客户维度拓展全球化客户订单，近期收购捷克 IMI 公司布局海外生产基地，全球化经营加速 [1][13] - 公司近几年向欧美客户推广新产品、新技术成果显著，全球化是未来 3 - 5 年发展战略重要看点，后续计划做大现有业务、拓展新业务机会、加快全球化发展 [2][15] - 收购捷克 IMI 公司 100%股权，建立捷克工厂作为欧洲“桥头堡”和战略支点，保障全球性订单量产，助力新产品全球获项目 [3][17] - 科博达智能承接智能驾驶项目，部分进入量产阶段，公司对机器人业务保持密切关注 [4][18] - 维持 2025 - 2027 年营收 78.3/101.5/125.6 亿元，归母净利 10.5/14.38/18.37 亿元的预测，维持 2025 年 31 倍 PE 目标 [5][19] 根据相关目录分别进行总结 全球订单获取 - 近几年向欧美客户推广新产品、新技术成果显著，2024 年新增大众第五代灯控独家定点，efuse 获奔驰全球等订单，获宝马多个车身控制器定点 [2][14] - 2024 年海外销售约 1/3，新定点项目中境外项目数量达 15%，生命周期预计销售额占比超 60% [2][15] - 后续计划做大现有客户业务、拓展丰田等新客户，向老客户争取新产品业务机会，通过产业并购等加快全球化发展 [15] 收购捷克 IMI 公司 - 5 月 27 日，德国科博达拟用 942.6 万欧元收购，目的是提高海外业务开拓水平、完善生产国际化布局 [3][16] - 捷克 IMI 公司有深厚积累和相关认证，业务聚焦汽车领域，服务全球高端汽车品牌 [16] - 收购后剥离现有业务，保留核心厂房等，确保生产运营和团队稳定，将阶段性代工，助力自有业务导入 [17] 智能驾驶与机器人业务 - 科博达智能在自动驾驶域控制器领域获多个项目定点，2024 年上半年持续获新项目，部分进入量产阶段 [4][18] - 上市公司在同等条件下有优先收购或受让合资公司股份权利 [4][18] - 公司研发生产车规级电子产品，机器人控制器及执行器产品在能力范围内，会密切关注机器人领域机会 [4][18] 盈利预测与估值 - 维持 2025 - 2027 年营收 78.3/101.5/125.6 亿元，归母净利 10.5/14.38/18.37 亿元预测 [5][19] - 维持 2025 年 31 倍 PE 目标，目标价 81.02 元 [5][19] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|4,625|5,968|7,826|10,150|12,557| |+/-%|36.68|29.03|31.13|29.70|23.71| |归属母公司净利润(人民币百万)|609.00|772.27|1,051|1,438|1,837| |+/-%|35.26|26.81|36.12|36.77|27.77| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.51|1.91|2.60|3.56|4.55| |ROE(%)|13.56|15.10|17.81|20.71|22.31| |PE(倍)|36.05|28.43|20.88|15.27|11.95| |PB(倍)|4.71|4.19|3.64|3.12|2.64| |EV EBITDA(倍)|25.20|19.43|15.85|11.66|9.27| [7] 基本数据 - 目标价 81.02 元，截至 6 月 5 日收盘价 54.36 元，市值 21,954 百万元 [8][9] - 6 个月平均日成交额 108.29 百万元，52 周价格范围 43.03 - 75.50 元，BVPS 13.53 元 [9] 可比公司估值表 |股票代码|公司名称|市值(当地货币亿元)|EPS(当地货币元)2025E|EPS(当地货币元)2026E|PE(倍)2025E|PE(倍)2026E| |----|----|----|----|----|----|----| |002920 CH|德赛西威|588|4.80|6.09|22.1|17.4| |601799 CH|星宇股份|398|6.36|7.96|21.9|17.5| |300496 CH|中科创达|259|1.11|1.38|50.9|40.7| |平均| |415.1| | |31.6|25.2| [20]