证券研究报告 三棵树 (603737 CH) 2025 年中期策略会速递— 新业态发力，盈利弹性有望显现 | 华泰研究 | | | 更新报告 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 6 月 | 06 日│中国内地 | 其他建材 | 6 月 4 日三棵树出席了我们组织的 2025 年中期策略会，会上公司就 2024 年及 1Q25 经营进行了回顾，对涂料行业竞争格局进行了展望与讨论。考虑 到过去 2 年二手房成交景气，叠加今年家装补贴扩围，我们认为存量零售市 场需求韧性，而公司渠道日益完善、业务模式有望快速复制，兼具零售根基， 利润率有望修复、经营弹性有望显现，维持"买入"评级。 "马上住+美丽乡村"共同发力，品牌实力稳步提升 根据我们 25 年中期策略报告《焕新提速，供给转型》（20250604）中测算， 在以旧换新和城市更新政策驱动下，存量重装有望托底消费建材需求。我们 认为 2024 年是存量重装崛起元年，25 年有望加速，测算 24-26 年存量翻 新需求或在 1100~1200 万套/年，CAGR+5%，涂料、管材、石膏板、防水 等细分板块有望受益。三棵树"马上住 ...