报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价82元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 2025年国内工程机械市场仍将保持增长，贸易摩擦下供应链扰动带来新机遇，产能全球化布局价值将体现，行星滚柱丝杠方案渗透率未来有望提高，全球化布局将带来新机遇，线性驱动器项目有望开拓新市场空间 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司挖机产品情况 - 2025年1 - 4月中国共销售挖掘机83514台，同比增长21.4%，其中国内销量49109台，同比增长31.9%，出口34405台，同比增长9.02%，农田市政水利等小挖需求旺盛，部分地区中挖快速增长，4月国内挖机增速虽有季节扰动，但上行周期下后续增速有望维持高位，公司挖机产品排产饱满，全球挖机处于复苏周期，海外日本客户因看好欧洲市场积极备货 [2] 贸易摩擦带来的机遇 - 工程机械供应链封闭，本轮贸易摩擦下供应链扰动给公司带来新进入机遇，全球化布局下公司产品有望提高市占率，墨西哥工厂2025年6月开始生产，实现本地化供应后北美客户成本有望明显下降，印尼产能布局后续将投产，可消化本地产能 [3] 行星滚柱丝杠情况 - 公司使用14亿元定增资金投资建设线性驱动器项目，建有高标准车间，2年筹备期完成数十款产品研发，2024年9月产线具备完整加工能力并与国内客户广泛对接送样，未来工艺优化有望降低线性执行器成本，提高渗透率，新产品微型丝杠有望成新型传动方案 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司2025 - 2027年归母净利润为27.51/32.27/37.72亿元，对应EPS为2.05/2.41/2.81元，可比公司2025年PE为28x，考虑下游行业需求增长、全球化布局机遇和线性驱动器项目开拓市场空间，维持公司2025年40倍PE估值和82元目标价 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|8985|9390|10693|12055|14176| |+/-%|9.61|4.51|13.88|12.74|17.59| |归属母公司净利润(人民币百万)|2499|2509|2751|3227|3772| |+/-%|6.66|0.40|9.67|17.30|16.88| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.86|1.87|2.05|2.41|2.81| |ROE(%)|17.34|15.87|14.83|16.49|19.06| |PE(倍)|37.10|36.95|33.69|28.72|24.57| |P B(倍)|6.44|5.88|5.00|4.74|4.69| |EV EBITDA(倍)|28.64|27.75|23.84|20.25|17.06| [7] 可比公司估值表 |股票代码|股票简称|收盘价(当地币种)|市值(百万当地币种)|EPS(当地币种)|PE(倍)| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | |2024|2025E|2026E|2027E|2024|2025E|2026E|2027E| |603638 CH|艾迪精密|17.76|14760.1|NA|0.50|0.59|0.73|42.9|35.6|30.1|24.3| |300124 CH|汇川技术|65.18|175679.5|1.59|2.05|2.50|3.02|41.0|31.7|26.1|21.6| |600031 CH|三一重工|18.25|154668.3|0.71|1.05|1.41|1.85|25.9|17.3|12.9|9.9| |平均| |33.73|115036.0|1.15|1.20|1.50|1.87|36.6|28.2|23.0|18.6| [13] 盈利预测 - 给出公司2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率，包括营业收入、营业成本、净利润等指标及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等比率情况 [18]