报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 253.23 元 [7][9] 报告的核心观点 - 6 月 5 日石头科技出席 2025 年中期策略会，会上表示 618 第一周期全品类销售额同比高增长、境外产能快速爬坡且对美国关税保持跟踪、修炼内功加速全球化扩张战略落地 [3] 根据相关目录分别进行总结 国内 618 大促开局良好 - 5 月 12 日至 6 月 1 日，扫地机、洗地机行业线上销售额同比分别为 +27%、+34%，石头品牌的扫地机、洗地机线上销售额同比分别为 +57%、1064%，公司线上动销表现远好于行业平均水平 [4] 境外产能快速爬坡，美国关税风险保持跟踪 - 2024 年 10 月公司在越南设立代工厂，今年以来越南产能快速爬坡并开始批量发货，公司通过供应链多元化、产品推新等举措应对美国关税政策影响 [5] 不断修炼内功，加速全球化战略的落地 - 过去十年公司各方面能力持续提升并形成组织能力和资源储备，2024 年进行部分经营策略调整，自 2024 年下半年执行积极产品及品牌策略，促进 24Q4 和 25Q1 收入快速增长，公司能迅速调整保证策略高效执行 [6] 盈利预测与估值 - 维持 25 - 27 年归母净利润预期 20.35 亿元、23.21 亿元和 28.28 亿元，对应 EPS 为 11.01、12.56 和 15.30 元，截至 2025 年 6 月 5 日，Wind 一致预期可比公司 25 年平均 PE 为 20x，维持公司 25 年 23xPE，对应目标价 253.23 元 [7] 基本数据 - 截至 6 月 5 日，收盘价 221.37 元，市值 409.21 亿元，6 个月平均日成交额 7.101 亿元，52 周价格范围 181.90 - 424.00 元，BVPS 71.10 元 [10] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（人民币百万）|8654|11945|16353|19095|23008| |+/-%|30.55|38.03|36.91|16.77|20.50| |归属母公司净利润（人民币百万）|2051|1977|2035|2321|2828| |+/-%|73.32|(3.64)|2.96|14.06|21.84| |EPS（人民币，最新摊薄）|11.10|10.69|11.01|12.56|15.30| |ROE(%)|18.02|15.36|13.84|13.92|14.86| |PE(倍)|19.95|20.70|20.11|17.63|14.47| |P B(倍)|3.60|3.18|2.78|2.45|2.15| |EV EBITDA(倍)|12.65|15.40|13.97|11.80|9.02|[13] 行业可比公司 Wind 一致预期 PE |证券代码|证券简称|2024A|2025E|2026E|2027E|2024A 归母净利润（百万元）|2025E 归母净利润（百万元）|2026E 归母净利润（百万元）|2027E 归母净利润（百万元）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |002242 CH|九阳股份|64.95|21.82|18.33|16.38|122.35|334.62|398.33|445.89| |603486 CH|科沃斯|33.54|20.34|17.42|14.87|806.09|1520.61|1775.43|2080.15| |002959 CH|小熊电器|26.15|20.34|17.95|15.94|287.79|375.57|425.70|479.33| |002032 CH|苏泊尔|19.00|18.50|17.30|16.25|2244.44|2403.67|2569.40|2736.40| |平均||35.91|20.25|17.75|15.86|||[14] 盈利预测 - 给出 2023 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率，如营业收入、净利润、毛利率、净利率等指标的情况 [19]