报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 盈利水平持续提升，2025Q1营收5.58亿元，同比增长44.08%；归母净利润0.94亿元，同比增长73.80%；毛利率43.37%，净利率16.93%，比上年同期增长3.01pct [4] - 多领域数字化升级，不断拓展产品矩阵，新客户增长迅速，开发者生态助力拓展新客户与业务，还开发完善软件应用方案 [5] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入26.1/35.0/46.0亿元，归母净利润分别为4.5/6.3/8.4亿元 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价141.18元，总股本/流通股本1.57亿股，总市值/流通市值221亿元，52周内最高/最低价287.00/73.93元，资产负债率17.7%，市盈率45.71，第一大股东为樂鑫(香港)投資有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2007|2611|3504|4602| |增长率(%)|40.04|30.11|34.19|31.35| |EBITDA（百万元）|352.06|457.84|630.83|822.24| |归属母公司净利润（百万元）|339.32|450.51|632.81|841.44| |增长率(%)|149.13|32.77|40.46|32.97| |EPS(元/股)|2.17|2.87|4.04|5.37| |市盈率（P/E）|65.20|49.11|34.96|26.29| |市净率（P/B）|10.29|8.67|7.10|5.72| |EV/EBITDA|67.64|46.45|33.15|24.89| [8] 财务报表和主要财务比率 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2007|2611|3504|4602| |营业成本（百万元）|1126|1488|1989|2611| |税金及附加（百万元）|3|4|6|8| |销售费用（百万元）|63|82|105|138| |管理费用（百万元）|69|90|121|147| |研发费用（百万元）|490|627|823|1082| |财务费用（百万元）|-8|5|11|11| |资产减值损失（百万元）|-1|0|0|0| |营业利润（百万元）|334|399|565|761| |营业外收入（百万元）|0|0|0|0| |营业外支出（百万元）|1|0|0|0| |利润总额（百万元）|333|399|565|761| |所得税（百万元）|-6|-51|-67|-80| |净利润（百万元）|339|450|632|841| |归母净利润（百万元）|339|451|633|841| |每股收益（元）|2.17|2.87|4.04|5.37| [10] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|674|1417|1772|2217| |交易性金融资产（百万元）|0|0|0|0| |应收票据及应收账款（百万元）|357|479|649|844| |预付款项（百万元）|16|19|26|35| |存货（百万元）|486|608|787|1060| |流动资产合计（百万元）|1785|2779|3497|4429| |固定资产（百万元）|94|97|96|93| |在建工程（百万元）|0|0|0|0| |无形资产（百万元）|31|27|23|20| |非流动资产合计（百万元）|864|874|868|866| |资产总计（百万元）|2649|3653|4365|5295| |短期借款（百万元）|1|537|537|537| |应付票据及应付账款（百万元）|161|178|245|327| |其他流动负债（百万元）|192|237|317|413| |流动负债合计（百万元）|353|952|1099|1277| |其他（百万元）|117|121|121|121| |非流动负债合计（百万元）|117|121|121|121| |负债合计（百万元）|470|1073|1220|1398| |股本（百万元）|112|157|157|157| |资本公积金（百万元）|1351|1307|1307|1307| |未分配利润（百万元）|793|1127|1598|2223| |少数股东权益（百万元）|29|29|29|28| |其他（百万元）|-106|-40|55|181| |所有者权益合计（百万元）|2179|2580|3145|3897| |负债和所有者权益总计（百万元）|2649|3653|4365|5295| [10] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润（百万元）|339|450|632|841| |折旧和摊销（百万元）|47|53|55|51| |营运资本变动（百万元）|-152|-186|-216|-309| |其他（百万元）|-13|-45|-39|-53| |经营活动现金流净额（百万元）|220|273|432|530| |资本开支（百万元）|-98|-49|-49|-49| |其他（百万元）|252|39|50|64| |投资活动现金流净额（百万元）|154|-10|1|15| |股权融资（百万元）|14|0|0|0| |债务融资（百万元）|1|534|0|0| |其他（百万元）|-183|-54|-78|-100| |筹资活动现金流净额（百万元）|-169|480|-78|-100| |现金及现金等价物净增加额（百万元）|208|743|355|445| [10] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入增长率(%)|40.0|30.1|34.2|31.3| |成长能力：营业利润增长率(%)|217.5|19.4|41.6|34.6| |成长能力：归属于母公司净利润增长率(%)|149.1|32.8|40.5|33.0| |获利能力：毛利率(%)|43.9|43.0|43.2|43.3| |获利能力：净利率(%)|16.9|17.3|18.1|18.3| |获利能力：ROE(%)|15.8|17.7|20.3|21.8| |获利能力：ROIC(%)|14.1|14.5|17.4|19.1| |偿债能力：资产负债率(%)|17.7|29.4|27.9|26.4| |偿债能力：流动比率|5.06|2.92|3.18|3.47| |营运能力：应收账款周转率|7.04|7.00|6.99|6.94| |营运能力：存货周转率|3.09|2.72|2.85|2.83| |营运能力：总资产周转率|0.83|0.83|0.87|0.95| |每股指标：每股收益（元）|2.17|2.87|4.04|5.37| |每股指标：每股净资产（元）|13.72|16.28|19.89|24.69| |估值比率：PE|65.20|49.11|34.96|26.29| |估值比率：PB|10.29|8.67|7.10|5.72| [10]