报告公司投资评级 - 给予天立国际控股“买入”评级 [1][5][97] 报告的核心观点 - 天立国际控股是国内领先的K12民办教育集团，形成以高中教育为核心、多元业务协同发展的教育生态，股权结构稳定，管理层经验丰富，董事会治理完善 [3] - 公司以“一干多支”战略为核心，技术赋能教学，行业政策分化，高中阶段政策松绑，市场需求大，公司战略转型成效显著，财务表现良好 [4][5] - 预计公司2025 - 2027财年营收和归母净利润将增长，凭借校网扩张、托管业务放量及AI技术壁垒，有望提升市场份额 [5] 根据相关目录分别进行总结 天立国际控股公司概况 - 发展历程历经初创期（2002 - 2013）扎根四川完善K12体系、扩张期（2013 - 2018）跨区域扩张成西部龙头、转型期（2021 - 2023）政策驱动下聚焦高中与轻资产转型、升级期（2024至今）全国校网成型与数字化双轮驱动 [13][14][15][18] - 股权结构稳定，罗实全资公司持股42.46%为控股股东，管理层经验丰富，董事会构成完善，职责明确 [19][20][22] - 业务以高中教育为核心，采用“双优”培养模式，综合素养课程覆盖多学段，后勤服务、产品销售、管理及特许经营等多元业务协同发展 [24][25][26] 民办教育行业现状及发展趋势 - 政策推动民办教育规范化发展，义务教育阶段资本退潮、招生收紧、财务监管加强，高中阶段营利性办学合法化、招生自主权有限释放、财务与运营市场化探索 [29][30][31][35][36][37] - 民办高中是教育资源供给的必要补充，数量增长快，占比提高，市场规模持续扩大，未来增长潜力大 [38][46][47] - 技术创新引领教育行业变革，AI、大数据等技术改变教学方式和理念，实现个性化教学 [49] 业务发展战略转型 打造市场竞争优势 - “一干多支”战略以高中教育为核心，拓展多元业务，扩大校网规模，提升综合竞争力 [52][54][55] - 轻资产扩张采用租赁和托管模式，托管业务进入规模化发展阶段，对市场份额和运营效率产生积极影响 [58][59][61] - 多元化升学提供多种升学方式，构建差异化竞争力，高考升学率领先，竞赛强基、国际升学、艺体特长成果显著 [62][64][65][68][69] - 课程体系以“六立一达”为核心，分为三类课程，采用四维模式，实现精准培养，提升教学效果 [70][73][74] - AI技术赋能教育全周期，为师生提供辅助工具和个性化服务，成立启鸣达人科技，研发云平台，提升教学质量和竞争力 [75][77][78] 财务分析 - 营业收入受政策影响先降后升，2024财年增长44.2%，主要得益于高中业务和多元业务增长 [82] - 净利润2021年下降，2023 - 2024年增长，2024财年归母净利润增长72.53%，利润率提升 [84] - 毛利率和净利率波动后趋于稳定，2024财年毛利率33.7%，净利率16.7%，成本控制和盈利能力增强 [85][87] - 资产负债率较高，但有息负债占比合理，现金流状况基本满足运营和发展需求 [89][92] 盈利预测及投资建议 - 预计2025 - 2027财年收入分别为39.23亿、46.17亿、54.07亿元，同比增速18.1%、17.7%、17.1% [93] - 预计2025 - 2027财年归母净利润7.4亿、9.37亿、11.45亿元，同比增速28.45%、26.69%、22.14%，给予“买入”评级 [97]