报告公司投资评级 - 买入/首次 [1] 报告的核心观点 - 数据+智能终端驱动Q1业绩超预期增长，公司25Q1营收同比翻倍，多元化布局成效凸显，“3+N+3”战略升级成效显著，“China+VMI”全球供应链构筑护城河，预计2025 - 2027年业绩良好，给予“买入”评级 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本10.16亿股，流通股本5.71亿股；总市值687.76亿元，流通市值386.86亿元；12个月内最高价105.98元，最低价42.84元 [3] 事件 - 公司25年一季度实现营业收入349.98亿元，同比上升115.65%；归属于上市公司股东的净利润8.42亿元，同比上升39.04%；扣除非经营性损益后的净利润7.61亿元，同比上升43.55% [3] 业绩增长驱动因素 - 高性能计算业务超翻倍增长，数据业务全栈产品出货，客户覆盖头部互联网厂商，Q1收入突破100亿 [3] - 智能手机业务为全球智能手机ODM领域龙头，是多家知名终端厂商重要供应商，收入同比超翻倍增长 [3] - 可穿戴业务收入同比超翻倍增长，已进入多家知名品牌厂商供应链 [3] 战略与供应链 - 完成“3+N+3”智能产品大平台战略升级，打造成熟业务、拓展多品类产品组合及新兴领域 [4] - 依托国内东莞及南昌建立研发、制造及供应链中心，海外在VMI越南、墨西哥、印度建立全球化制造布局，2024年在印度和越南已规模量产 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为1389.46、1682.68、2007.76亿元，同比增速分别为26.45%、21.10%、19.32% [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为37.06、45.30、57.03亿元，同比增速分别为26.66%、22.23%、25.89%，对应25 - 27年PE分别为19X、16X、13X，给予“买入”评级 [4] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|109,878|138,946|168,268|200,776| |营业收入增长率(%)|28.76%|26.45%|21.10%|19.32%| |归母净利（百万元）|2,926|3,706|4,530|5,703| |净利润增长率(%)|8.10%|26.66%|22.23%|25.89%| |摊薄每股收益（元）|2.89|3.65|4.46|5.61| |市盈率（PE）|24.55|19.49|15.94|12.66| [6] 资产负债表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万）|12,756|13,653|14,752|16,114|22,845| |应收和预付款项（百万）|14,459|25,629|27,687|32,247|34,800| |存货（百万）|4,344|11,476|11,129|13,076|15,504| |流动资产合计（百万）|36,134|56,222|59,764|68,662|80,655| |资产总计（百万）|51,510|76,297|81,967|91,318|102,849| |负债合计（百万）|30,667|53,373|56,437|62,720|70,386| |股东权益合计（百万）|20,843|22,924|25,530|28,598|32,463| [8][9] 利润表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万）|85,338|109,878|138,946|168,268|200,776| |营业成本（百万）|75,708|99,657|124,913|150,400|178,609| |营业利润（百万）|2,831|3,022|3,881|4,724|5,950| |利润总额（百万）|2,834|3,034|3,887|4,731|5,957| |净利润（百万）|2,655|2,914|3,657|4,479|5,642| |归母股东净利润（百万）|2,707|2,926|3,706|4,530|5,703| [8][9] 现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营性现金流（百万）|3,850|1,376|7,593|6,192|10,304| |投资性现金流（百万）|-3,325|-3,619|-4,091|-3,065|-1,429| |融资性现金流（百万）|5,437|3,348|-2,519|-1,765|-2,144| |现金增加额（百万）|5,728|1,195|1,098|1,363|6,730| [9][10] 预测指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|11.29%|9.30%|10.10%|10.62%|11.04%| |销售净利率|3.17%|2.66%|2.67%|2.69%|2.84%| |销售收入增长率|-7.89%|28.76%|26.45%|21.10%|19.32%| |EBIT增长率|12.32%|2.79%|52.59%|20.30%|24.60%| |净利润增长率|5.59%|8.10%|26.66%|22.23%|25.89%| |ROE|12.97%|12.98%|14.71%|16.00%|17.69%| |ROA|5.57%|4.56%|4.62%|5.17%|5.81%| |ROIC|8.84%|7.25%|10.37%|11.59%|13.17%| |EPS(X)|2.84|2.89|3.65|4.46|5.61| |PE(X)|28.13|24.55|19.49|15.94|12.66| |PB(X)|2.77|3.20|2.87|2.55|2.24| |PS(X)|0.68|0.66|0.52|0.43|0.36| |EV/EBITDA(X)|14.08|18.13|11.58|9.49|7.30| [9]