报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 海外大厂持续释放超预期业绩，国产 GPU 招标落地催化市场热潮，本周算力板块表现优异；海外算力预期得到进一步提振，A股算力相关产业链公司进入业绩释放期，传统行业 AI 转型有望迎来算力消耗拐点 [1] 相关公司业绩情况 Credo - FY25Q4 营收 1.7 亿美元，同比+180%/环比+26%，远高于此前指引区间上限，毛利率 67.4%；FY25 全年营收 4.37 亿美元，同比增长 126%，毛利率 65%，同比增长 2.57pcts [2] - 第四季度产品业务营收 1.659 亿美元，同比+276%/环比+26%，AEC 产品线两位数环比增长并创营收纪录；前三大终端客户收入占比均超 10%，预计未来几个季度和 2026 财年有三到四家客户收入占比超 10% [2] - 光模块方面，第四季度赢得重要 DSP 订单用于 800G 收发器，预计 2026 财年在美国超大规模数据中心初步部署；上个月推出基于 5 纳米技术的超低功耗 100G/通道光学 DSP [3] - Retimer 在 FY25Q4 及 2025 全财年业绩强劲，巩固领导地位；收入增长得益于每通道 50 千兆和 100 千兆的以太网解决方案，客户群包括领先人工智能服务器供应商和传统交换机客户 [3] 博通 - FY25Q2 营收 150.04 亿美元，创历史新高，同比+20%/环比+1%，超此前指引，收入增长得益于 AI 半导体业务持续强劲以及 VMware 业务发展势头；毛利率 79.4%，同比+3.2pcts/环比+0.3pct [4] - 半导体部门收入 84 亿美元，占本季度总收入 56%，同比增长 17%，毛利率约 69%，同比上升 140 个基点；AI 业务收入超 44 亿美元，同比增长 46%，定制 AI 加速器同比两位数增长，AI 网络业务同比增长超 170%，非 AI 业务收入 40 亿美元，同比下降 5% [4] - 基础设施软件收入 66 亿美元，占总收入 44%，同比增长 25%，反映将企业客户从永久许可的 vSphere 转换为全 VCF 软件栈订阅的成功，毛利率 93% [4] - 在支持三个大客户和四个潜在客户部署定制 AI 加速器取得出色进展，预计至少三个客户将在 2027 年各自部署 100 万个 AI 加速器集群，XPU 需求将在 26H2 加速，预计 FY25 AI 半导体收入增长持续到 FY26 [8] - 本周二发布的 Tomahawk6 交换机芯片以太网交换容量达每秒 102.4 太比特，是目前市场上任何以太网交换机带宽的两倍 [8] 相关公司营收情况 纬创 - 5 月营收 2084.06 亿新台币，同比+162.1％/环比+55.9％，累计前 5 个月营收 6885.95 亿新台币，同比增长 76.39％；子公司将斥资取得美国德州厂办使用权资产，强化北美生产与供应链布局 [9] 鸿海 - 5 月营收 6157 亿新台币，同比+11.9%/环比-4%，累计前 5 个月营收 23924 亿新台币，同比增长 21.65%；环比来看，消费智能产品增长显著，云端网络与电脑终端产品略降，元件及其他产品下降明显；同比来看，云端网络产品受 AI 拉货动能强劲增长显著，元件及其他产品增长明显，消费智能产品持平，电脑终端产品有所下降 [9] 英业达 - 5 月营收 612.03 亿新台币，同比+17.3%/环比+1.4%，累计前 5 个月营收 2803.37 亿新台币，同比增长 19.94%；第二季与第三季出货主力为 B200 机种，全新 B300 架构产品预计最快第三季底至第四季正式发出，明年 1 月进入量产阶段；预估全年 AI 伺服器营收双位数幅度成长，表现有望优于上半年 [10] 国产 GPU 招标情况 - 2025 年 4 月 30 日中国农业发展银行发布《国产 GPU 服务器框架协议采购》公告，6 月 3 日入围结果公布，昇腾 GPU 服务器包华为技术为主供应商、四川华鲲振宇为备选供应商，寒武纪 GPU 服务器包浪潮计算机为主供应商、联想开天为备选供应商，海光深算 GPU 服务器包中兴通讯为主供应商、浪潮计算机为备选供应商 [11] - 2025 年 5 月 7 日上海浦东发展银行发布采购公告，6 月 3 日公布招标结果，北京中软国际中标鲲鹏芯片服务器，上海华讯网络中标华为 400GE 高速交换机 [12] 产业链相关公司 - PCB/CCL：沪电股份、胜宏科技、生益电子、深南电路、景旺电子、广合科技、生益科技、南亚新材 [13] - 铜缆：沃尔核材、博创科技、兆龙互连、瑞可达、华丰科技 [13] - 光芯片/光器件：博创科技、仕佳光子、太辰光、长光华芯、源杰科技 [13] - 服务器代工：工业富联、华勤技术 [13]