报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价110.24元 [2][5] 报告的核心观点 - 调整收入、毛利率及费用率等，新增2027年预测，预计公司由亏损转向盈利 [2] 报告总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为46.78亿、55.41亿、69.52亿、85.37亿、102.06亿元，同比增长16.3%、18.5%、25.5%、22.8%、19.5% [4] - 2023 - 2027年预计营业利润分别为 - 2.84亿、 - 5.95亿、0.26亿、2.49亿、3.79亿元，同比增长 - 248.6%、 - 109.7%、104.3%、875.7%、52.2% [4] - 2023 - 2027年预计归属母公司净利润分别为 - 2.17亿、 - 5.50亿、0.26亿、2.49亿、3.79亿元，同比增长 - 192.2%、 - 153.3%、104.6%、875.7%、52.2% [4] - 2023 - 2027年预计每股收益分别为 - 1.81、 - 4.59、0.21、2.08、3.16元 [4] - 2023 - 2027年预计毛利率分别为24.6%、21.5%、23.8%、23.9%、24.1% [4] - 2023 - 2027年预计净利率分别为 - 4.6%、 - 9.9%、0.4%、2.9%、3.7% [4] - 2023 - 2027年预计净资产收益率分别为 - 4.2%、 - 12.0%、0.6%、5.2%、7.4% [4] - 2023 - 2027年预计市盈率分别为 - 53.7、 - 21.2、456.8、46.8、30.8 [4] - 2023 - 2027年预计市净率分别为2.4、2.8、2.5、2.4、2.2 [4] 公司经营情况 - 2024年营业收入55.41亿元，同比增长18.5%；归母净利润 - 5.50亿元，扣非归母净利润 - 6.18亿元；4季度营业收入19.95亿元，同比增长9.7%，环比增长31.3%；归母净利润 - 1.40亿元，扣非归母净利润 - 1.44亿元；1季度营业收入13.28亿元，同比增长49.3%；归母净利润 - 1.20亿元，扣非归母净利润 - 1.34亿元 [9] - 2024年毛利率21.5%，同比下降3.1个百分点；2025年1季度毛利率21.4%，同比下降1.0个百分点；2024年期间费用率30.7%，同比提升1.5个百分点；2025年1季度期间费用率33.2%，同比下降14.1个百分点；2024年经营活动现金流净额 - 5.38亿元，2025年1季度经营活动现金流净额 - 1.79亿元 [9] - 2024年电子产品业务营收44.06亿元，同比增长28.9%；毛利率19.4%，同比增加0.1个百分点；车身域控、底盘域控、新能源多合一等产品配套多个主流车型，物理区域控制器产品出货超10万套，中央计算平台CCP产品配套小鹏MONA，分布式控制器获较多新项目定点，EyeQ6L方案前向八百万一体机陆续上量，基于辉羲500T芯片开发的城市NOA项目预计2025年量产落地 [9] - 2024年研发服务及解决方案营业收入10.60亿元，同比减少14.0%；毛利率31.9%，同比减少7.6个百分点；正在与部分头部整车厂洽谈国产研发工具链导入，与海外厂商交流进行中，预计2025年海外客户有望贡献增量 [9] 可比公司估值比较 - 德赛西威、虹软科技、华阳集团等可比公司2024 - 2027年平均市盈率分别为57.75、99.06、52.83、38.51 [10]