报告公司投资评级 - 买入（维持）[7] 报告的核心观点 - 看好公司赛立奇单抗、狂犬双抗等产品商业化前景，期待双抗平台中GR2002（TSLP双抗）和GR1803（BCMA x CD3）等数据读出带来估值提升 [1] - 下调公司2025 - 2027年业绩预测，预计收入分别为1.99/5.33/10.67亿元，看好核心产品商业化放量及海外合作对业绩和估值的驱动 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩 - 2024年赛立奇单抗注射液获批上市并产生销售收入，全年营收3009.50万元，较上年大幅增长，归母净利润 - 7.97亿元，亏损小幅收窄，研发费用6.10亿元 [1] - 2025Q1收入2015.58万元，归母净利润 - 1.21亿元，研发费用1.03亿元 [1] 管线 - 赛立奇单抗（GR1501）：中重度斑块状银屑病适应症于2024年8月获批，强直性脊柱炎适应症于2025年1月获批，是国内首个获批此适应症的国产IL - 17A抑制剂，看好2025年医保谈判及2026年销售放量前景 [1] - GR1802：IL - 4R靶点格局较好，中重度特应性皮炎适应症于2024年8月完成III期临床入组，慢性鼻窦炎伴鼻息肉及慢性自发性荨麻疹适应症分别于2024年8月及2025年2月启动III期临床，过敏性鼻炎及哮喘适应症处于II期临床阶段，为IL - 4R靶点在研产品第一梯队 [2] - 斯乐韦米单抗注射液（GR1801）：2025年1月上市申请获受理，处于审评阶段，国内仅有2款抗狂犬病病毒抗体药物获批上市，其商业化前景广阔 [2] - 其他在研管线：2025年5月，破伤风单抗GR2001上市申请获受理；2025年6月，GR1803（BCMA×CD3双抗）与美国Cullinan Therapeutics达成大中华区域之外授权许可与商业化协议，交易总金额7.12亿美元，处于临床II期阶段；GR1603（IFNAR1单抗）处于II期临床试验阶段 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司收入分别为1.99/5.33/10.67亿元，维持“买入”评级 [4] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|30.09|198.75|533.19|1067.35| |(+/-) (%)|2384.10%|560.41%|168.27%|100.18%| |归母净利润（百万元）|-797.27|-765.68|-590.61|-200.01| |每股收益(元)| - 2.17| - 2.09| - 1.61| - 0.55| [6] 三大报表预测值 - 资产负债表：涵盖流动资产、非流动资产、负债等多项指标在2024 - 2027E的预测值 [10] - 利润表：包含营业收入、归母净利润、各项费用等指标在2024 - 2027E的预测值 [10] - 现金流量表：展示经营活动、投资活动、筹资活动现金流等在2024 - 2027E的预测值 [10]