报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 博通 TH6 芯片交付突破 AI 算力网络瓶颈，加速通信基础设施升级，其商用推动美股科技板块估值中枢上移，映射到 A 股市场，国产通信产业链成长性与估值性价比迎来双重修复机遇，A 股 TMT 板块投资逻辑回归产业本质，低估值、强技术支撑与清晰成长路径的优质标的有望价值重估 [7][27][28] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾（2025/6/2 - 2025/6/8） - 通信行业（申万）本周上涨 5.27%，跑赢沪深 300 指数 4.40 个百分点，跑赢创业板指数 2.95 个百分点；今年以来上涨 0.94%，跑赢沪深 300 指数 2.49 个百分点，跑赢创业板指数 5.71 个百分点 [6][9] - 本周通信行业涨幅在所有一级行业中排第 1，全年涨幅排第 14 [11] - 本周通信板块涨幅前五为华脉科技、ST 中嘉、太辰光、二六三、瑞可达；跌幅前五为创意信息、德赛西威、万集科技、ST 路通、灿勤科技 [6][14] 博通 TH6 芯片交付：AI 算力网络瓶颈突破，通信基础设施升级加速 - 博通于 6 月 3 日交付 Tomahawk 6 交换机芯片，单芯片 102.4Tbps 交换容量刷新行业标准，较前代吞吐能力提升 6 倍，扫除超大规模 AI 集群网络瓶颈 [17] - TH6 驱动 GPU 利用率从 40%提升到 90%以上，释放算力经济性，源于物理层和协议与调度层的升级 [18] - Tomahawk 6 统一 AI 网络架构，赋能运营商构建弹性集群，降低复杂性，赋予资源调配灵活性，标志通信产业链高算力通信板块迎来发展机遇 [19] 博通 2025 财年 Q2 业绩分析 - 本季度博通营收 150 亿美元，同比增长 20%，增长源于 AI 业务上扬和 VMware 并表整合，毛利率达 68% [23] - 半导体业务营收 84 亿美元，环比微增 2 亿美元，AI 业务收入 44 亿美元，环比增长 3 亿美元但增速放缓，预计下季度达 51 亿美元；非 AI 业务营收 40 亿美元，部分领域下滑；未来增长动力强劲 [24] - 基础设施软件业务营收 66 亿美元，环比下滑 1 亿美元，受并购整合及收费模式转变影响首次回调，业务重心转向存量客户挖潜与订阅生态深化 [25] - 期间费用环比增加 5.7 亿美元至 37.7 亿美元，费用率约 25%，主要因股权激励支出增加；剔除后核心经营费用 22 亿美元，用于 AI 半导体研发 [26] 美股映射产业逻辑修复，驱动 A 股 TMT 价值重估 - 本周美股科技板块表现强势，博通 TH6 芯片商用及财报 AI 业务增长凸显全球资本向 AI 算力基础设施投资趋势，驱动美股科技板块估值中枢上移 [27] - A 股国产通信产业链成长性与估值性价比迎来双重修复机遇，关注光通信、端侧 AI 及机器人产业链、军工及卫星通信三条主线 [28] 投资建议 - 运营商重点推荐中国移动、中国电信、中国联通 [29] - 光模块光器件光芯片重点推荐新易盛、天孚通信、中际旭创，建议关注源杰科技、仕佳光子 [29] - 军工/卫星通信重点推荐海格通信、上海瀚讯、七一二，建议关注臻镭科技、震有科技 [29] - 设备商推荐共进股份，建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络 [29] - 光纤光缆建议关注长飞光纤、亨通光电、中天科技 [29] - AIDC 推荐润泽科技，建议关注奥飞数据、光环新网、科华数据 [29] - 物联网模组重点推荐广和通，建议关注美格智能 [29] - 控制器重点推荐拓邦股份、和而泰 [29] - 算力芯片重点推荐盛科通信 [29] - 射频器件建议关注灿勤科技 [29]