报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 2024 年与 2025Q1 公司业绩承压，2024 年营收 6.30 亿元同比降 26%，归母净利润 0.47 亿元同比降 41%；2025Q1 营收 0.86 亿元同比降 53%，归母净利润 -0.18 亿元同比降 283% [5][6] - 3 月以来防务领域行业需求逐步回暖，公司已全面部署订单保障交付工作，业绩拐点有望到来 [6] - 商业航天前景广阔，公司紧跟国家重点战略部署，产品在商业航天领域前景好 [7] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 0.81、1.23、1.66 亿元，同比增长 74%、52%、35%，对应当前股价 PE 分别为 72、47、35 倍 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价 54.09 元，总股本 1.08 亿股，流通股本 0.42 亿股，总市值 58 亿元，流通市值 23 亿元 [4] - 52 周内最高/最低价为 68.96 / 39.10 元，资产负债率 36.5%，市盈率 125.30 [4] - 第一大股东是陕西电子西京电气集团有限公司 [4] 财务数据 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|630|864|1107|1366| |增长率(%)|-26.03|37.22|28.15|23.34| |EBITDA（百万元）|73.05|140.75|190.29|215.79| |归属母公司净利润（百万元）|46.64|81.36|123.27|166.20| |增长率(%)|-40.80|74.44|51.52|34.83| |EPS(元/股)|0.43|0.75|1.14|1.54| |市盈率（P/E）|125.28|71.82|47.40|35.16| |市净率（P/B）|4.30|4.06|3.74|3.38| |EV/EBITDA|81.05|39.28|28.67|24.87|[9] 财务报表和主要财务比率 |类别|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力：营业收入增长率|-26.0%|37.2%|28.1%|23.3%| |成长能力：营业利润增长率|-47.8%|99.1%|53.3%|36.3%| |成长能力：归属于母公司净利润增长率|-40.8%|74.4%|51.5%|34.8%| |获利能力：毛利率|39.0%|39.1%|39.2%|39.3%| |获利能力：净利率|7.4%|9.4%|11.1%|12.2%| |获利能力：ROE|3.4%|5.7%|7.9%|9.6%| |获利能力：ROIC|2.4%|5.5%|7.4%|9.2%| |偿债能力：资产负债率|36.5%|39.2%|41.0%|41.9%| |偿债能力：流动比率|2.89|2.64|2.52|2.44| |营运能力：应收账款周转率|1.16|2.20|4.38|4.50| |营运能力：存货周转率|1.05|1.33|1.32|1.33| |营运能力：总资产周转率|0.27|0.37|0.43|0.47| |每股指标：每股收益（元）|0.43|0.75|1.14|1.54| |每股指标：每股净资产（元）|12.58|13.33|14.46|15.98| |估值比率：PE|125.28|71.82|47.40|35.16| |估值比率：PB|4.30|4.06|3.74|3.38|[10]