行业投资评级 - 国防军工行业投资评级为强于大市，维持评级，收盘点位 1508.79，52 周最高 1712.48，52 周最低 1113.62 [2] 核心观点 河北一硝化棉厂商煮洗釜爆炸，硝化棉供应紧张或进一步加剧 - 2025 年 5 月 30 日衡水市武邑县建民纤维素有限公司煮洗釜爆炸，造成 5 死 2 伤，该公司年产 6000 吨涂料用低氮硝化纤维素 [5] - 全球弹药需求增长带动硝化棉需求旺盛，莱茵金属收购 Hagedorn - NC 公司转产军品，北化股份 2025 年关联交易预计销售增长 [14] - 受爆炸事件等影响，硝化棉供给或进一步下降，全球总产能从 2023 年 26.1 万吨降至 2024 年 19.8 万吨，国内产能也大幅下降 [15] - 硝化棉企业盈利能力大幅提升，2024 年中国硝化棉出口量价表现良好，2025 年 1 - 4 月出口量价齐升，我国民品和含能硝化棉出口有望转好 [6][16] - 硝化棉产业链核心标的是北化股份，其产销规模全球领先，未来将打造相关产业高地，2025 年重点抓好装备保障等工作 [7][17] 投资建议 - 2025 年“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点，新技术、新产品、新市场方向蕴含更大弹性 [7][18] - 建议关注两条投资主线，一是航空航天主线和“查漏补缺”新重点，二是蕴含更大弹性的新技术、新产品、新市场 [7][19] 行情概览 军工板块表现 - 本周中证军工指数上涨 1.83%，申万军工指数上涨 2.13%，上证综指、深证成指、沪深 300 指数下跌，军工板块在 31 个申万一级行业中涨幅排第 3 位 [20] 个股表现 - 本周军工涨幅前十的个股为海格通信、四创电子等，涨幅最高为海格通信（+16.38%） [23] 军工板块及重点标的估值水平 - 截至 2025 年 5 月 30 日，中证军工指数为 10719.52，军工板块 PE - TTM 估值为 102.71，PB 估值为 3.27，历史上多数时间板块 PE - TTM 和 PB 估值低于当前水平 [25] - 部分军工标的给出了 PE - TTM 估值、估值分位及计算起始日期 [27] 数据跟踪 定增数据跟踪 - 给出部分军工上市公司定向增发情况，包括发行日期、募资总额、发行价、收盘价及收盘价/发行价等信息 [29] 股权激励数据跟踪 - 给出部分军工央企和非军工央企上市公司股权激励情况，包括激励类型、授予日期、授予数量、授予价格和收盘价等信息 [31][32] 重点细分领域信息跟踪 - 低空经济方面，天津首条无人机低空医疗配送运输专线试飞成功，龙泉将建 11 个无人机起降场，御风未来载人 eVTOL 飞行器新获中航租赁 100 架订单 [33][34] - 军贸市场方面，德国宣布将向乌克兰提供 50 亿欧元军事援助 [35] - 高温合金、钛合金材料方面，给出镍价、海绵钛价格和金属钒价格跟踪信息及走势图表 [36][37][38]