报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 后续降息减少美国内乱将不断爆发，对铅需求有较大影响，供应端原生铅炼厂受铅价格不明朗影响开工率和产量下滑，再生铅亏损压力扩大，供应增量有限，需求端市场成交偏淡，对铅价支撑有限，充电桩和汽车需求斜率放缓，海外库存高位需求受关税影响明显，国内库存因产量下滑明显，海外价格压制国内价格上行空间，铅精矿加工费维持低位影响后续复工，沪铅整体供应下滑对价格有一定支撑，但受需求减弱影响继续承压下跌，受国补消费边际递减影响国内库存小幅增加，铅价承压明显，后续需注意关税政策变化带来的新增影响，技术面呈三角形整理结构反弹力度衰减，操作上建议逢高空为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价16765元/吨，环比降15元/吨，LME3个月铅报价1974美元/吨，环比降7美元/吨 [2] - 07 - 08月合约价差沪铅为5元/吨，环比持平，沪铅持仓量86929手，环比增995手 [2] - 沪铅前20名净持仓1010手，环比增826手，沪铅仓单41799吨，环比持平 [2] - 上期所库存47936吨，环比增1436吨，LME铅库存281275吨，环比降1375吨 [2] 现货市场 - 上海有色网1铅现货价16525元/吨，环比涨25元/吨，长江有色市场1铅现货价16650元/吨，环比降100元/吨 [2] - 铅主力合约基差 - 240元/吨，环比增40元/吨，LME铅升贴水(0 - 3)为 - 26.98美元/吨，环比降3.9美元/吨 [2] - 铅精矿50% - 60%价格济源为15796元/吨，环比涨92元/吨，国产再生铅≥98.5%为16510元/吨，环比持平 [2] 上游情况 - 原生铅开工率平均值70.88%，环比增0.31%，原生铅产量当周值3.5万吨，环比增0.11万吨 [2] - 铅精矿60%加工费主要港口为 - 30美元/千吨，环比持平，ILZSG铅供需平衡16.4千吨，环比增48.8千吨 [2] - ILZSG全球铅矿产量399.7千吨，环比降3.7千吨，铅矿进口量11.97万吨，环比增2.48万吨 [2] 产业情况 - 精炼铅进口量815.37吨，环比降1021.76吨，铅精矿国内加工费到厂均价720元/吨，环比持平 [2] - 精炼铅出口量2109.62吨，环比增223.33吨，废电瓶市场均价9976.79元/吨，环比降23.21元/吨 [2] 下游情况 - 出口数量蓄电池41450万个，环比降425万个，平均价铅锑合金(蓄电池用含锑2%)为20125元/吨，环比降50元/吨 [2] - 申万行业指数三级行业蓄电池及其他电池为1668.29点，环比降9.57点，汽车产量260.4万辆，环比降44.06万辆 [2] - 新能源汽车产量164.7万辆，环比增7.3万辆 [2] 行业消息 - 洛杉矶抗议活动，特朗普部署国民警卫队进驻，多地陷入混乱，抗议活动“平安结束” [2] - 特朗普 - 马斯克骂战，白宫要求盟友选边站，NASA和五角大楼考虑替代方案等 [2] - 关税方面，美印、美日、欧盟、韩美、泰美贸易或关税谈判有不同进展 [2] 观点总结 - 宏观面美国经济数据及后续降息情况影响铅需求，供应端原生铅和再生铅供应受限，需求端成交淡，库存海外高位国内下滑，铅精矿加工费低位，沪铅价格承压，操作建议逢高空 [2]