报告公司投资评级 - 行业为有色金属/工业金属，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 预计电解铝供需形势维持向好，公司一体化布局下成本端仍有下降空间，伴随新增产能和降本逐步落地，明后年公司业绩有望增厚 [2] - 考虑贸易摩擦下铝出口压力，略下调25年铝价假设为2万元/吨，同时考虑新增产能带来增量，将公司25 - 27年归母净利润由46.9/55.9/60.2亿元调整为44.6/56.3/64.7亿元，对应PE为8.4/6.7/5.8倍，维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 6月6日公司发布公告，拟对140万吨电解铝产能进行绿色低碳能效提升改造，完工后电解铝产量将提升至140万吨/年左右，铝液综合交流电耗将达行业领先水平 [1] 项目概况 - 建设期暂定10个月，预计26年4月投产/达产 [1] - 项目投资约22.31亿元 [1] - 场地为石河子厂区东侧预留场地 [1] - 采用全石墨化阴极炭块和新式节能阴极结构技术，具有内衬寿命高、电阻率低等优点 [1] - 项目已获相关政府部门备案及批复，议案已获公司董事会审议通过 [1] 产能与产量 - 公司拥有140万吨电解铝产能指标，已建成120万吨，实际年产量约116万吨，尚余24万吨产能待建，项目建成后形成24万吨产量净增量，增幅21% [2] 财务数据和估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|28,974.77|28,089.43|28,057.56|30,948.52|33,255.41| |增长率(%)|(12.22)|(3.06)|(0.11)|10.30|7.45| |EBITDA(百万元)|4,901.68|7,367.04|7,609.12|9,126.15|10,242.18| |归属母公司净利润(百万元)|2,205.31|4,455.41|4,464.86|5,625.76|6,472.32| |增长率(%)|(16.80)|102.03|0.21|26.00|15.05| |EPS(元/股)|0.47|0.96|0.96|1.21|1.39| |市盈率(P/E)|17.00|8.42|8.40|6.66|5.79| |市净率(P/B)|1.56|1.40|1.26|1.13|1.01| |市销率(P/S)|1.29|1.33|1.34|1.21|1.13| |EV/EBITDA|7.66|5.55|5.83|4.01|3.63| [4] 基本数据 - A股总股本4,651.89百万股，流通A股股本4,130.01百万股 [7] - A股总市值37,494.20百万元，流通A股市值33,287.84百万元 [7] - 每股净资产5.99元，资产负债率49.30% [7] - 一年内最高/最低股价为9.88/6.08元 [7] 股价走势 - 展示了2024 - 06至2025 - 02天山铝业与沪深300的股价走势 [9] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测 [11]