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扬农化工(600486):业绩平稳增长,农化景气度回升

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024年全年实现营业收入104.35亿元,同比减少9.09%;归母净利润12.02亿元,同比减少23.19%;扣非归母净利润11.63亿元,同比减少22.81%;25Q1营收32.41亿元,同比+2.04%,环比+33.96%;归母净利润4.35亿元,同比+1.35%,环比+146.77%;扣非归母净利润4.30亿元,同比+0.83%,环比+144.46% [6] - 2025年Q1原药业务营收18.06亿元,同比+4.75%,销量2.87万吨,同比+14.82%,平均售价6.30万元/吨,同比-8.77%;制剂业务营收8.71亿元,同比+1.10%,销量1.54万吨,同比+2.77%,平均售价5.66万元/吨,同比-1.63%,原药业务量修复明显,产品价格承压,制剂业务逆势增长 [6] - 2024年提前6个月完成辽宁优创一期一阶段项目建设,2025年抓好优创一期一阶段项目调试和二阶段安装工作,拿出优创二期项目清单有望增厚利润 [6] - 看好农药行业进入补库周期,公司作为龙头企业有望享受行业红利,预计2025 - 2027年归母净利润为13.28/15.76/17.74亿元,折合EPS分别为3.27、3.88、4.36元,目前股价对应PE估值分别为18.38、15.48、13.76倍 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价60.02元,总股本/流通股本4.07/4.03亿股,总市值/流通市值244/242亿元,52周内最高/最低价62.00/46.81元,资产负债率40.3%,市盈率20.15,第一大股东为先正达集团股份有限公司 [2] 财务数据 盈利预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(亿元)|104|119|135|145| |增长率(%)|-9.09|13.79|13.85|7.53| |EBITDA(亿元)|21.03|24.75|27.74|30.13| |归属母公司净利润(亿元)|12.02|13.28|15.76|17.74| |增长率(%)|-23.19|10.48|18.69|12.51| |EPS(元/股)|2.96|3.27|3.88|4.36| |市盈率(P/E)|20.30|18.38|15.48|13.76| |市净率(P/B)|2.32|2.11|1.91|1.73| |EV/EBITDA|10.99|9.06|7.24|5.88|[4] 财务报表及比率 - 成长能力:2024 - 2027年营业收入增长率分别为-9.1%、13.8%、13.8%、7.5%;营业利润增长率分别为-24.4%、10.7%、18.7%、12.5%;归属于母公司净利润增长率分别为-23.2%、10.5%、18.7%、12.5% [7] - 获利能力:2024 - 2027年毛利率分别为23.1%、23.1%、23.6%、24.3%;净利率分别为11.5%、11.2%、11.7%、12.2%;ROE分别为11.4%、11.5%、12.3%、12.5%;ROIC分别为10.1%、10.4%、11.3%、11.6% [7] - 偿债能力:2024 - 2027年资产负债率分别为40.3%、37.3%、38.6%、37.6%;流动比率分别为1.08、1.41、1.63、1.88 [7] - 营运能力:2024 - 2027年应收账款周转率分别为5.45、5.96、6.13、5.89;存货周转率分别为5.95、6.94、6.42、6.46;总资产周转率分别为0.63、0.66、0.69、0.67 [7] - 现金流量表:2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为22、18、27、28亿元;投资活动现金流净额分别为-22、1、0、0亿元;筹资活动现金流净额分别为2、-3、-4、-4亿元;现金及现金等价物净增加额分别为1、16、23、24亿元 [7]