报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前进入巴西新榨季，市场围绕巴西当前及未来产量展开角逐，24/25印度减产和泰国增产已成事实，国内糖浆及预拌粉受限且国产糖压榨完成后变数不大，近期市场主要交易25/26榨季巴西、印度、泰国增产预期 [4] 根据相关目录分别进行总结 白糖近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为5600 - 5800，当前波动率（20日滚动）为6.45%，当前波动率历史百分位（3年）为1.6% [3] 白糖风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心糖价下跌，现货敞口为多，可做空郑糖期货SR2507锁定利润弥补成本，卖出方向，套保比例25%，建议入场区间5800 - 5850；还可卖出看涨期权SR509C6000收取权利金降低成本，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间20 - 30 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按需采购，现货敞口为空，可买入郑糖期货SR2507提前锁定采购成本，买入方向，套保比例50%，建议入场区间5630 - 5680；还可卖出看跌期权SR509P5600收取权利金降低成本，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间30 - 40 [3] 核心矛盾 - 当前进入巴西新榨季，市场关注巴西产量，24/25印度减产、泰国增产确定，国内情况变数不大，近期交易25/26榨季巴西、印度、泰国增产预期 [4] 利多解读 - 截至5月底，广西累计销糖464.53万吨，同比增加53.71万吨，产销率71.85%，同比提高5.39个百分点 [5] - 印度全国合作糖厂联合会预计2024/25榨季食糖期末库存在480 - 500万吨，可满足2025年10 - 11月国内消费需求 [5] - 我国暂停泰国糖浆及预混粉进口 [5] - 2025/26榨季截至5月上半月，巴西中南部地区累计入榨量7671.4万吨，同比降20.24%；甘蔗ATR为112.25kg/吨，同比减少6kg/吨；累计制糖比48.61%，同比增加1.01%；累计产乙醇36.83亿升，同比降15.39%；累计产糖量398.9万吨，同比降22.68% [5] 利空解读 - 2024/25年榨季广西累计入榨甘蔗4859.54万吨，同比减少258.47万吨；产混合糖646.50万吨，同比增加28.36万吨；产糖率13.30%，同比提高1.22个百分点 [6] - 分析机构JOB预计巴西25/26榨季食糖产量将增长5%至4600万吨 [6] - 泰国24/25榨季产量预计增长至1039万吨 [6] - 印度季风雨提前来临，预计2025/26榨季食糖产量强劲复苏，达3500万公吨左右 [6] 白糖基差日度变化 - 2025年6月9日，南宁与各合约基差及日涨跌、周涨跌情况：南宁 - SR01基差490，日涨跌 - 10，周涨跌13等；昆明与各合约基差及日涨跌、周涨跌情况：昆明 - SR01基差310，日涨跌 - 15，周涨跌3等 [7] 白糖期货价格及价差 - 2025年6月10日，各合约收盘价及日涨跌幅、周涨跌幅情况：SR01收盘价5580，日涨跌幅 - 0.18%，周涨跌幅 - 0.66%等；各合约价差及日涨跌、周涨跌情况：SR01 - 05价差38，日涨跌1，周涨跌5等 [9] 白糖现货价格及区域价差 - 2025年6月10日，各地区现货价格及日涨跌、周涨跌情况：南宁价格6080，日涨跌0，周涨跌 - 10等；各地区价差及日涨跌、周涨跌情况：南宁 - 柳州价差 - 50，日涨跌5，周涨跌 - 5等 [10] 糖进口价格日度变化 - 2025年6月10日，巴西进口配额内价格4543，日涨跌 - 12，周涨跌 - 48；配额外价格5774，日涨跌 - 15，周涨跌 - 62等；泰国进口配额内价格4552，日涨跌 - 45，周涨跌 - 82；配额外价格5785，日涨跌 - 59，周涨跌 - 107等 [10]