报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前中美关税政策预期扰动持续，国内下游淡季特征显现，纱布厂新增订单不足，棉价反弹驱动偏弱，短期棉价或维持震荡偏弱运行，上方关注前高13560附近压力，关注美国对外关税调整情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 棉花近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为12800 - 13700，当前波动率（20日滚动）为0.065，当前波动率历史百分位（3年）为0.0734 [3] 棉花风险管理策略建议 - 库存管理方面，库存偏高担心棉价下跌，可做空郑棉期货CF2509锁定利润，套保比例50%，建议入场区间13600 - 13800；卖出看涨期权CF509C13800收取权利金降低成本，套保比例75%，建议入场区间200 - 250 [3] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入郑棉期货CF2509提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间12600 - 12800；卖出看跌期权CF509P12800收取权利金降低采购成本，套保比例75%，建议入场区间150 - 200 [3] 核心矛盾 - 中美关税政策预期扰动持续，中美会谈带来情绪波动，国内下游淡季特征显现，纱布厂新增订单不足，棉价反弹驱动偏弱，短期棉价或震荡偏弱运行，关注前高13560附近压力及美国对外关税调整情况 [4] 利多解读 - 24/25年度北疆棉花含杂偏高，优质资源偏紧，剩余棉花货权多集中在大型轧花企业与贸易商手中，棉花基差偏强 [5] - 棉花去库较快，截至五月底，全国棉花工商业库存共439.98万吨 [5] 利空解读 - 24/25年度北疆新棉加工成本多集中在15000元/吨上下，尚有部分新棉未套保 [7] - 下游处于传统淡季，走货偏慢，纱布厂负荷下调，对原料采购积极性一般，成品小幅累库 [7] 棉花棉纱期货价格 - 棉花01收盘价13490，涨5，涨跌幅0.04%；棉花05收盘价13475，涨0，涨跌幅0%；棉花09收盘价13520，涨25，涨跌幅0.19%；棉纱01收盘价19820，跌75，涨跌幅 - 0.38%；棉纱05收盘价0，跌0，涨跌幅 - 100%；棉纱09收盘价19725，跌15，涨跌幅 - 0.08% [6][8] 棉花棉纱价差 - 棉花基差1223，涨98；棉花01 - 05价差15，涨5；棉花05 - 09价差 - 45，跌25；棉花09 - 01价差30，涨20；花纱价差6230，跌25；内外棉价差891，涨25；内外纱价差 - 677，涨0 [8] 内外棉价格指数 - CCI 3128B价格14743，涨123，涨跌幅0.84%；CCI 2227B价格12886，涨106，涨跌幅0.83%；CCI 2129B价格15060，涨132，涨跌幅0.88%；FCI Index S价格13946，涨31，涨跌幅0.22%；FCI Index M价格13761，涨32，涨跌幅0.23%；FCI Index L价格13530，涨31，涨跌幅0.23% [9]