报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][23] 报告的核心观点 - 考虑行业政策变化和竞争加剧，下调2025 - 2026年归母净利润预测，预计2025 - 2027年归母净利润为8.4/9.6/11.0亿元，同比+12%/+13%/+15%，因公司智能电表及储能业务海外市场持续拓展，新能源业务稳定增长，维持“买入”评级 [8][23] 根据相关目录分别进行总结 业绩短期承压，海外布局深化 - 公司1995年成立，初期专注智能电表，2004年布局太阳能电池，2006年建成首个兆瓦级光伏电站，2015年更名，2022年投资建设光伏电池基地，2023年一期投产 [13] - 公司主营电子式电能表、电站开发转让、储能、光伏发电四大业务，2024年占比分别为40.11%/17.59%/13.63%/13.07%，智能、储能、新能源各有业务特点和规模 [14][15] - 24年营收67.4亿元，同-1.9%，归母净利润7.5亿元，同-27%，毛利率29.5%，同+1.1pct；归母净利率11.1%，同-3pct；24Q4/25Q1营收分别为15.8/11.2亿元，同-25.7％/-27.7％，归母净利润分别为-1.6/1.2亿元，同-187%/-43.3％ [8][16] 光智能电表稳定发展，深耕海外本地布局 - 国内国南网中标份额稳固，24年中标金额12.32亿元，同+30%，加大研发投入，新增产品，新增中标项目；海外24年境外营收11.3亿元，同+34.22%，各区域有不同市场拓展成果 [8][19] 电站业务稳步推进，智能化运维规模持续扩大 - 24年新能源板块营收29.01亿元，毛利率27.93%，在建、开工、并网规模可观，风电项目并网350MW，截至25年Q1，签约电站装机量突破18GW，运维容量同增50% [8][20] 储能交付规模稳健提升，毛利率高于行业均值 - 24年储能板块营收9.2亿元，毛利率17.64%，截至24年底，累计交付及并网超4.5GWh，储备项目超10GWh，国内产能提升，海外有基地和在建项目 [8][21] 盈利预测与投资评级 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测，预计2025 - 2027年归母净利润为8.4/9.6/11.0亿元，同比+12%/+13%/+15%，维持“买入”评级 [8][23] 财务预测 - 给出2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标预测数据 [25]