报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 兴业转债稀缺性凸显，冲击强赎有望，是低风险偏好资金的优质标的，合理估值在127 - 129元 [1][5][6] - 兴业银行机制灵活稳健扩张，虽净息差承压但资产质量保持稳健，正股股价创新高PB仍有提升空间 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 兴业转债基本情况 - 兴业转债评级AAA，截至2025/6/9债券余额413.53亿元，剩余期限2.55年，收盘价122.62元，转股溢价率14.63%，纯债溢价率13.73% [1] 正股兴业银行基本情况 - 兴业银行最新总市值4944亿元，PE TTM 6.45x，PB LF 0.63x，成立于1988年，是福建省财政厅旗下核心企业，我国首批股份行之一，拥有信托、金租、基金、资管等金融牌照 [3] 兴业银行经营特点 - 机制灵活，围绕“商行 + 投行”布局，构建“股债贷”综合金融服务体系，表内外业务均衡，ROE始终处股份行前列，通过优化存款结构和控制高成本负债降低资金成本，贷款规模尤其对公贷款持续增长，总资产从2020年末7.89万亿元增至2024年末10.51万亿元，CAGR 7.41% [4] 兴业银行财务表现 - Q125受净息差收窄和非息收入波动影响，营业收入557亿元，同比降3.58%；归母净利润238亿元，同比降2.22%；净息差为1.80%，较24年降7bps，但显著优于行业平均水平（同期商业银行整体净息差1.43%）；Q125末不良贷款率1.08%，拨备覆盖率233%，资产质量整体保持稳健 [4] 正股股价情况 - 近期银行板块迎来重估，兴业银行股价屡创新高，随着政策支持、资产质量改善及利率持续下行，公司目前PB仅0.63x，仍有提升空间 [5] 转债稀缺性 - 考虑利率下行趋势和转债新发强赎金额数量，预期转债市场供不应求现象将持续，兴业转债评级高、余额大，正股上涨动力足，剩余时间较长 [5] 转债合理估值 - 基于山证可转债估值模型，假设正股股价不变，不考虑强赎和下修，兴业转债合理估值在127 - 129元 [6]