报告行业投资评级 - 消费电子行业投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 通过苹果公司 WWDC 2025 看到科技行业面临三大创新者困境，看好小米、联想等中国企业利用后发优势缩短与苹果差距 [1] 根据相关目录分别进行总结 困境1：端侧能力不足导致杀手级 AI 应用迟迟没有出现 - 苹果公司在 WWDC 2025 上 UI 有新设计语言，但 AI 功能未达市场期待，发布功能多已在安卓设备体现 [2] - 端侧 AI 无杀手级应用主因是端侧设备基础能力未成熟，或拉长换机周期影响销量 [2] 困境2：进入成熟期的行业领导者，研发转换效率显著下降 - 苹果公司 FY24 研发投入 314 亿美元，同比增长 5%，收入占比 8%，但中止电动汽车研发、AI 升级推迟，未缩短与对手差距 [3] - 苹果公司研发转换效率下降，显示行业领导者成熟期创新能力下降，小米、联想等追赶者研发效率高 [3] 困境3：对用户隐私的保护，正逐步成为制约 AI 发展的一大因素 - 苹果公司保护隐私推出私有云计算，对公有云 AI 业务保守，云端大模型能力落后 [4] - 苹果公司严格隐私保护限制其 AI 发展，其他企业相对宽松的隐私保护对 AI 进步更有利 [4] 其他信息 - 展示美股七巨头与中国科技巨头估值表，含市值、收盘价、PE、PB、股价变动等数据 [21] - 介绍苹果公司多款 App 更新情况，如相机、照片、电话等 App 重新设计及新增功能 [13][15][17] - 提及苹果公司地图 App 新增功能及采用端到端加密技术 [25]