报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 公司与上海织识签署《战略合作协议》，将战略入股并建立全方位战略合作伙伴关系，拓展柔性织物压力传感在汽车出行等领域应用，研发机器人电子皮肤推进具身智能业务发展 [7] - 上海织识是国内唯一通过车规级测试、拿到头部主机厂定点的柔性传感器企业，小米持有其约 16.7%股权，公司有望借此进入小米供应链 [7] - 在汽车出行领域，公司有望以现有汽车热管理产品为基础，增添柔性压力传感器等多功能配置、提高产品集成度，上海织识已拿到岚图、理想定点，预计 25H2 放量 [7] - 在具身智能领域，公司借助优质客户资源，有望快速布局电子皮肤赛道，依托织识技术和产品优势，为国内外头部具身智能机器人企业研发电子皮肤 [7] - 公司有资金、有意愿布局机器人领域，未来将聚焦机器人零部件、材料、应用场景三大方向，截止 25 年一季度末有现金约 13 亿元，具备投资能力 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年营收分别为 39、44、49 亿元，同比增速分别为 4%、15%、10%，2025 - 2027 年 CAGR 为 10%；归母净利润分别为 2.6、3.2、3.5 亿元，同比增速分别为 -17%、20%、10%，2025 - 2027 年 CAGR 为 3%，对应 PE 分别为 30X、25X、23X [2] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3711.18|3862.13|4445.89|4882.61| |营业收入(+/-) (%)|-9.62%|4.07%|15.12%|9.82%| |归母净利润（百万元）|317.75|264.03|316.88|349.85| |归母净利润(+/-) (%)|-50.62%|-16.91%|20.02%|10.40%| |每股收益(元)|0.21|0.18|0.21|0.24| |P/E|24.98|30.06|25.05|22.69| |ROE|7.71%|6.08%|6.87%|7.12%|[3] 基本数据 - 收盘价为 ￥5.37，总市值 7,936.74 百万元，总股本 1,477.98 百万股 [4] 三大报表预测值 资产负债表 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|5103|5912|6328|6781| |现金（百万元）|525|1061|900|893| |交易性金融资产（百万元）|849|849|849|849| |应收账项（百万元）|1857|1983|2275|2560| |存货（百万元）|1529|1825|2109|2264| |非流动资产（百万元）|1587|1627|1679|1755| |固定资产（百万元）|1116|1147|1195|1267| |无形资产（百万元）|193|186|180|175| |资产总计（百万元）|6690|7539|8007|8536| |负债合计（百万元）|2536|3157|3353|3580| |归属母公司股东权益（百万元）|4119|4344|4614|4912|[8] 利润表 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业成本（百万元）|2844|3077|3574|3947| |营业税金及附加（百万元）|18|27|22|24| |营业费用（百万元）|38|100|109|117| |管理费用（百万元）|177|251|278|303| |研发费用（百万元）|163|232|245|254| |营业利润（百万元）|385|316|380|416| |利润总额（百万元）|389|314|377|416| |净利润（百万元）|333|267|320|353| |归属母公司净利润（百万元）|318|264|317|350| |EPS（最新摊薄）（元）|0.21|0.18|0.21|0.24|[8] 现金流量表 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|272|676|9|129| |投资活动现金流（百万元）|-938|-99|-123|-85| |筹资活动现金流（百万元）|-234|-41|-47|-52| |现金净增加额（百万元）|-898|537|-161|-7|[8] 主要财务比率 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率| -9.62%|4.07%|15.12%|9.82%| |营业利润增长率| -51.64%|-17.86%|20.29%|9.49%| |归属母公司净利润增长率| -50.62%|-16.91%|20.02%|10.40%| |毛利率|23.35%|20.33%|19.61%|19.16%| |净利率|8.56%|6.84%|7.13%|7.17%| |ROE|7.71%|6.08%|6.87%|7.12%| |ROIC|7.53%|6.00%|6.79%|7.04%| |资产负债率|37.90%|41.88%|41.87%|41.94%| |净负债比率| -11.16%|-22.84%|-18.04%|-16.79%| |流动比率|2.06|1.91|1.92|1.93| |速动比率|1.39|1.26|1.23|1.23| |总资产周转率|0.53|0.54|0.57|0.59| |应收账款周转率|3.53|3.65|4.21|3.90| |应付账款周转率|4.73|5.04|5.55|5.23|[8]