报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝转为累库叠加部分地区现货成交价回落，中长期可逢高沽空；电解铝基本面供给充足、需求逐渐走弱，短期或震荡偏强，中期偏空看待；铝合金上市时间短交易逻辑不明晰，短期单边操作需谨慎，可考虑正套 [3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 氧化铝最新价格2895元/吨，月度价格区间预测为2800 - 3200元/吨，当前波动率（20日滚动）为0.4309，当前波动率历史百分位（3年）为0.9309 [2] - 电解铝最新价格20250元/吨，月度价格区间预测为19000 - 20300元/吨，当前波动率（20日滚动）为0.0977，当前波动率历史百分位（3年）为0.4114 [2] - 铝合金最新价格19400元/吨，月度价格区间预测为18500 - 19900元/吨 [2] 风险管理策略建议 氧化铝 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空氧化铝主力期货合约，套保工具为氧化铝主力期货合约，买卖方向为卖出，套保比例75%，建议入场区间3200；期权策略暂不合适 [2] - 原料管理：原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多氧化铝主力期货合约，套保工具为氧化铝主力期货合约，买卖方向为买入，套保比例50%，建议入场区间2700；期权策略暂不合适 [2] 电解铝 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铝主力期货合约，套保工具为沪铝主力合约期货，买卖方向为卖出，套保比例75%，建议入场区间20100；期权策略暂不合适 [2] - 原料管理：原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铝主力合约期货，套保工具为沪铝主力期货合约，买卖方向为买入，套保比例75%，建议入场区间19600；卖出沪铝看跌期权 [2] 氧化铝分析 核心矛盾 - 几内亚Axis矿区未复产，港口库存发运集港受限，9月大选短期停产概率高，长期停采风险存疑；利润空间恢复使停产企业复产，氧化铝库存累库，部分地区现货成交价回落，氧化铝承压运行 [3] 利多因素 - 几内亚政府陆续撤销部分矿山采矿许可证 [4] 利空因素 - 新增产能持续投产；需求刚性较强无增量；利润修复或致停产企业复产；部分地区现货价格回落 [4] 电解铝分析 核心矛盾 - 供给接近行业上限变化不大；终端工厂订单进入淡季下降明显，但加工环节开工率下降幅度与速度较小，有成品累库迹象，需求表现仍坚挺但后续有走弱压力；部分电解铝厂提高铝水比例，铸锭量下降促进去库但幅度减缓；华东地区现货偏紧，大户高升水收货推动铝价突破，中原地区供货商惜售情绪强，关注地区间调货情况 [5] 利多因素 - 供应绝对增量有限；库存处于低位且维持去库状态；华东地区现货偏紧 [8] 利空因素 - 终端工厂订单下降明显，下游开工率小幅下降且出现成品累库迹象，后续需求较弱 [5] 铸造铝合金分析 核心矛盾 - 原料端废铝紧张，成本支撑较强，供应产能相对过剩；需求端主要下游汽车市场4月表现良好，但下半年进入淡季且受美关税及补贴政策影响，需求增速或将放缓；铝合金供给过剩需求预期走弱，期货合约跨月结构为BACK结构；交易逻辑可能为铝合金和沪铝套利以及期现套利 [5] 利多因素 - 废铝紧张，成本支撑较强 [7] 利空因素 - 需求有走弱预期；行业产能过剩情况较严重 [7] 盘面价格 - 沪铝主力最新价20250元/吨，日涨跌270元，日涨跌幅1.35%；沪铝连续最新价20380元/吨，日涨跌300元，日涨跌幅1.49%等 [7][9] - 沪铝连续 - 连一最新价100元/吨，日涨跌 - 15元，日涨跌幅 - 13.04%；沪铝连一 - 连二最新价100元/吨，日涨跌5元，日涨跌幅5.26%等 [13] 基差、价差等情况 - 华东铝价20400元/吨，日涨跌 - 10元，日涨跌幅 - 4.76%；佛山铝价20230元/吨，日涨跌5元，日涨跌幅0.0526%等 [20] - 铝进口盈亏 - 1459.81元/吨，日涨跌 - 228.79元，日涨跌幅0.1859；氧化铝进口盈亏 - 8.55元/吨，日涨跌 - 1.29元，日涨跌幅17.77% [25] 库存情况 - 沪铝仓单总计47468吨，日涨跌 - 75吨，日涨跌幅 - 0.16%；伦铝库存总计357600吨，日涨跌 - 2300吨，日涨跌幅 - 0.64%等 [27]