报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 考虑公司部分传统业务短期承压及经营管理效率优化成效，结合2024年年报与经营情况，小幅调整2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测 [5][6] - 看好公司在信创、智能网联汽车业务上的快速发展，经营管理优化后利润有望扭亏为盈 [6] 公司基本状况 - 总股本2.1698亿股，流通股本2.1692亿股，市价41.51元，市值90.0691亿元，流通市值90.0439亿元 [1] 公司业绩情况 2024年业绩 - 实现营收19.76亿元，同比增长5.23%；归母净利润 - 1.26亿元，同比转亏；扣非归母净利润 - 1.43亿元，亏损同比收窄31.00% [5] - 移动智能终端软件领域收入9.36亿元，同比下降3.76%；智能网联汽车软件业务领域收入4.90亿元，同比增长16.91% [5] - 整体毛利率为15.23%，同比下降2.17pcts；智能终端解决方案、智能网联汽车软件、产业数字化解决方案的毛利率分别同比变化 - 0.09pcts、 - 5.77pcts、 - 3.62pcts [5] - 销售/管理/研发费用分别为0.78/0.87/1.53亿元，销售费用同比增长49.03%，管理费用同比下降54.93%；销售/管理/研发费用率分别为3.93%/4.41%/7.75%，分别同比变化 + 1.16pcts/ - 5.89pcts/ - 0.29pcts [5] 2025年第一季度业绩 - 实现营收4.76亿元，同比增长13.59%；归母净利润 - 0.42亿元，亏损同比收窄6.95%；扣非归母净利润 - 0.44亿元，亏损同比收窄6.61% [5] - 整体毛利率为12.25%，同比下降2.07pcts [5] - 销售/管理/研发费用率分别为5.01%/7.18%/7.88%，分别同比变化 + 1.56pcts/ - 1.40pcts/ + 0.25pcts [5] 公司技术能力 - 聚焦操作系统技术领域，与芯片厂商密切合作，注重前沿技术跟进及核心技术积累 [5] - 移动智能终端软件领域深耕Android系统应用，拥有多种综合技术能力 [5] - 智能网联汽车软件领域发布新一代跨域融合整车操作系统FusionOS，适配多家芯片厂商最新产品 [5] - 物联网操作系统和产业数字化解决方案领域基于OpenHarmony发布商业发行版操作系统 [5] - 人工智能领域可提供定制化的AI + 解决方案 [5] - 截至2024年年末，公司及主要子公司拥有专利42项，计算机软件著作权439项 [5] 公司盈利预测 |指标|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2,493|3,128|3,800| |增长率（yoy%）|26%|25%|21%| |归母净利润（百万元）|10|81|146| |增长率（yoy%）|108%|693%|81%| |每股收益（元）|0.05|0.37|0.67| |每股现金流量|-0.06|-0.23|0.18| |净资产收益率|1%|5%|9%| |P/E|886.6|111.7|61.9| |P/B|6.0|5.9|5.5| [3] 公司财务预测 资产负债表预测（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产合计|1,785|1,793|2,195|2,569| |非流动资产合计|773|760|748|737| |资产合计|2,558|2,553|2,943|3,306| |流动负债合计|986|1,032|1,381|1,637| |非流动负债合计|17|17|17|17| |负债合计|1,004|1,049|1,398|1,654| |归属母公司所有者权益|1,544|1,494|1,531|1,633| |少数股东权益|10|10|13|19| |所有者权益合计|1,554|1,504|1,544|1,652| [7] 利润表预测（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|1,976|2,493|3,128|3,800| |营业成本|1,675|2,069|2,572|3,094| |税金及附加|17|22|27|38| |销售费用|78|90|106|127| |管理费用|87|100|116|133| |研发费用|153|167|194|222| |财务费用|6|12|14|21| |营业利润|-153|12|91|166| |利润总额|-153|11|90|166| |净利润|-136|11|84|151| |少数股东损益|-10|1|3|5| |归属母公司净利润|-126|10|81|146| [7] 现金流量表预测（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|-136|-14|-51|40| |投资活动现金流|32|-30|-21|-23| |融资活动现金流|-33|-181|199|118| [7] 主要财务比率预测 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|5.2%|26.2%|25.5%|21.5%| |EBIT增长率|-166.6%|115.5%|358.9%|78.4%| |归母公司净利润增长率|-167.0%|108.1%|693.5%|80.6%| |毛利率|15.2%|17.0%|17.8%|18.6%| |净利率|-6.9%|0.4%|2.7%|4.0%| |ROE|-8.1%|0.7%|5.2%|8.8%| |ROIC|-9.1%|1.6%|6.1%|9.3%| |资产负债率|39.2%|41.1%|47.5%|50.0%| |债务权益比|39.4%|32.3%|48.0%|55.9%| |流动比率|1.8|1.7|1.6|1.6| |速动比率|1.6|1.4|1.3|1.3| |总资产周转率|0.8|1.0|1.1|1.1| |应收账款周转天数|122|111|104|99| |应付账款周转天数|22|26|23|21| |存货周转天数|39|50|54|55| [7] 每股指标预测（元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益|-0.58|0.05|0.37|0.67| |每股经营现金流|-0.63|-0.06|-0.23|0.18| |每股净资产|7.12|6.88|7.06|7.53| [7] 估值比率预测 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |P/E|-71|887|112|62| |P/B|6|6|6|6| |EV/EBITDA|-323|713|288|181| [7]