报告公司投资评级 - 买入 | 首次覆盖 [1] 报告的核心观点 - 定制产品与非定制产品双轮驱动深化业务布局，2024年公司营收6.21亿元同比+5.82%，归母净利润949.40万元扭亏为盈，息税折旧摊销前利润1.52亿元同比+222.03%创历史新高 [4] - 半导体精密光学加速推进，布局“储备、开发、量产”阶梯式技术平台，为不同阶段发展提供支撑 [5] - 车载镜头、红外镜头、投影光机等驱动非定制产品业务成长，2024年相关产品营业收入均较上年增加 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价30.30元，总股本/流通股本1.61亿股，总市值/流通市值49亿元，周内最高/最低价52/44.30元，资产负债率33.8%，市盈率501.66，第一大股东为中融(福建)投资有限公司 [3] 投资要点 - 定制产品业务提高规模化、标准化生产能力，2024年营收1.46亿元同比+113.26%创历史新高；非定制产品业务拓展应用市场，2024年车载镜头等营业收入增加，光学元件及其他营收8,399.78万元同比+7.95% [4] 半导体精密光学推进情况 - 储备方面承担国家重点研发项目储备核心技术，如“高海拔地区科研及科普双重功能 - 米级光学天文望远镜建设”等项目 [5] - 开发层面核心技术及产品进步，完成6亿像素拼接定焦镜头设计达世界先进水平，完成中继镜镜头研制并小批量交付填补国内空白 [5] - 量产角度推动多领域应用科技成果转化及产业化，完善产品线 [5] 非定制产品业务成长情况 - 非定制产品包含安防镜头等，广泛应用于多领域，2024年车载镜头收到5份开发定点通知并通过验厂，红外镜头无人机相关产品收入增加且布局车载领域完成送样 [6][7] - 投影光机应用于多设备，2024年成功开发行业先进产品核心元器件及工艺，应用Micro - LED技术的AR眼镜投影光机销售量较上年翻两番 [7] 投资建议 - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入8.50/10.10/11.97亿元，实现归母净利润分别为0.45/0.76/1.00亿元，当前股价对应2026 - 2027年PE分别为64倍、49倍，首次覆盖给予“买入”评级 [8] 盈利预测和财务指标 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 621 | 850 | 1010 | 1197 | | 增长率(%) | 5.82 | 36.74 | 18.86 | 18.54 | | EBITDA（百万元） | 121.43 | 210.80 | 218.88 | 244.93 | | 归属母公司净利润（百万元） | 9.49 | 45.24 | 75.66 | 100.29 | | 增长率(%) | 113.91 | 376.56 | 67.23 | 32.54 | | EPS(元/股) | 0.06 | 0.28 | 0.47 | 0.62 | | 市盈率（P/E） | 512.43 | 107.53 | 64.30 | 48.51 | | 市净率（P/B） | 2.86 | 2.85 | 2.85 | 2.84 | | EV/EBITDA | 40.65 | 25.21 | 24.70 | 22.35 | [10] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力：营业收入增长率2024 - 2027年分别为5.8%、36.7%、18.9%、18.5%，营业利润增长率分别为102.6%、1975.2%、67.8%、28.8%，归属于母公司净利润增长率分别为113.9%、376.6%、67.2%、32.5% [13] - 获利能力：毛利率2024 - 2027年分别为24.1%、25.8%、26.2%、26.6%，净利率分别为1.5%、5.3%、7.5%、8.4%，ROE分别为0.6%、2.7%、4.4%、5.9%，ROIC分别为 - 4.3%、2.3%、3.6%、4.5% [13] - 偿债能力：资产负债率2024 - 2027年分别为33.8%、35.1%、36.4%、37.3%，流动比率分别为1.65、1.72、1.73、1.76 [13] - 营运能力：应收账款周转率2024 - 2027年分别为2.05、2.27、2.17、2.18，存货周转率分别为1.39、1.59、1.57、1.62，总资产周转率分别为0.24、0.33、0.38、0.45 [13]