报告行业投资评级 - 看好，维持 [6] 报告的核心观点 - 电新板块中锂电池、风电、储能、电力设备等方向景气延续，锂电材料、光伏等方向底部反转，人形机器人、AIDC等新方向成长空间大 [13] 分组1：景气延续 锂电 - 2025年国内乘用车维持40%+同比增速，单周渗透率一度达55%，商用车尤其是重卡爆发明显，1 - 4月累计销售4.61万辆，同比增长197%，带动商用车装机增速138%；欧洲动力增速26%，美国维持低增速；储能方面，新兴市场延续装机、订单高增，美国并网数据尚可但发货端Q2起下降，国内因强配取消转市场化分歧大 [20] - 锂电池格局、盈利趋于稳定，宁德时代确定性强，25年预估30%增长，26 - 27年预估20%增长，二线电池厂商盈利改善 [30] 风电 - 风电板块股价涨跌主要受即期业绩驱动，海风业绩主要看量，陆风业绩主要看盈利 [31] - 2025年初至今海风项目新增开工约5.65GW，同比增长23%，Q2国内海风开工提速，有望带动产业链出货交付放量，预计Q2管桩环节量利齐升 [39] - 预计2025、2026年国内海风装机有望达11 - 12GW、15GW，26年海外海风有望爆发式增长，国内已有多家海风企业取得出海订单突破 [45][49] - 25年陆风装机有望达100GW，同比增长32%，风机中标价格已基本企稳，预计下半年风机毛利率环比修复 [55] 储能 - 2025年以来大储中标量延续高增，中标均价有所企稳，1 - 5月国内储能中标36.6GW/153.1GWh，同比+99%/191%，5月独立储能中标占比已快速上升至86% [61] - 看好国内大储需求延续景气，因市场化下独立储能商业模式改善，装机由政策驱动转向收益率驱动 [68] - 海外非美市场大储需求爆发，2025年以来欧洲、澳洲、拉美等区域新增规划保持较好增速 [74] - 2025年初户储产业链进入主动补库，但欧洲户储终端需求未有修复，后续核心驱动因子是下游需求增长对主动补库的承接 [79] 电力设备 - 即期业绩是电网板块股价的核心驱动因素，电网招标、企业订单是国内电网侧的核心跟踪要素，政策是用电侧的核心跟踪要素 [87] - 2025H1电力设备板块短期波动较大，国内特高压直流项目零招标，国网计量设备招标需求减少且老表价格承压，配网招标价格承压；海外Q2美国发布“对等关税”，对出口贸易情绪形成整体压制 [87][88] - 2025年1 - 4月我国电网基本建设投资达1408亿元，同比增长14.6%，国家电网预计全年电网投资将首次超过6500亿元，预计年中到三季度期间特高压直流有望加快核准招标，释放订单 [93] - 电力数智化将有较大增量，电表新的融合终端采购和新标准电表应用招标有望带来增量，配网联合采购品种4 - 5月迎来大幅放量，预计价格企稳回升后产业链订单将显著改善 [94][97] - 2025年用电侧政策密集出台，推动新能源上网电量全面进入电力市场，加快电力现货市场建设，预计用户侧需求有望迎来快速增长期 [98] 分组2：底部反转 锂电材料 - 三季度可能出现锂价反弹和板块上行的窗口期，需把握投资时机，固态电池产业进展积极，增量环节逻辑愈发清晰 [108][109] 光伏 - 光伏板块机构持仓低位，2025Q1重仓市值占A股总持仓比例仅1.83%，环比降幅高达0.59pct；全行业长时间处于亏损状态，短期该局面大概率延续 [112][118] - 本轮光伏供需矛盾主要成因来自供给侧的大幅扩张，政策纾困或缓解供需矛盾，技术迭代可加速出清 [124] - 市场化出清分两个阶段，第一阶段二线企业大批量退出可改善供需，第二阶段龙头企业盈利修复需靠需求修复或技术迭代 [132] 分组3：新方向成长 人形机器人 - 国内外主机厂产品推出，供应链拓展，特斯拉量产订单落地，国内主机厂边际催化，产品持续迭代，下游应用空间扩宽 [12] AIDC - 互联网大厂资本开支催化，数据中心大容量催生技术变化，训练算力中短期需求旺盛，推理算力长期成长空间较大 [12]