报告核心观点 报告重点关注老百姓公司，虽其短期利润承压，但随着加盟业务及火炬项目推进，后续盈利能力有望提升 [2][6]。 市场表现 市场指数 - 上证综指收盘价 3402.66，涨 0.01%；深证成指收盘价 10234.33，跌 0.11%；沪深 300 收盘价 3892.20，跌 0.06%；中小 100 收盘价 6404.25，跌 0.15%；创业板指收盘价 2067.15，涨 0.26% [3] 行业表现（申万一级） - 有色金属、传媒、美容护理、医药生物、通信涨幅分别为 1.40%、1.33%、1.31%、1.27%、0.98% [4] - 家用电器、煤炭、食品饮料、农林牧渔、房地产跌幅分别为 1.77%、1.14%、1.13%、1.11%、0.55% [4] 公司经营情况 财务数据 - 2024 年公司营收 223.58 亿元，同比减 0.36%；利润总额 9.16 亿元，同比减 34.94%；归母净利润 5.19 亿元，同比减 44.13% [2][6] - 2025 年一季度营收 54.35 亿元，同比减 1.88%；利润总额 3.66 亿元，同比减 20.49%；归母净利润 2.51 亿元，同比减 21.98% [2][6] 费用情况 - 2024 年销售费用率 22.13%，较去年同期提高 1.78 个百分点；管理费用率 5.63%，较去年同期提高 0.34 个百分点 [7] 门店情况 - 截至 2025 年一季度末，销售网络覆盖全国 18 个省级市场、150 余个地级市及以上城市，拥有门店 15252 家，其中直营门店 9844 家，加盟门店 5408 家 [8] - 2025 年一季度新增门店 211 家，其中直营门店 24 家，加盟门店 187 家，调整关闭门店 236 家 [8] - 2025 年一季度老店加盟占比 62%，同比增长 34 个百分点 [8] - 2025 年一季度加盟业务实现配送收入超 5.8 亿元 [8] 项目进展 - 持续深化火炬项目，2025 年第一季度毛利率 34.22%，门店线下销售毛利率同比增长 0.70 个百分点 [9] - 多元化项目探索，提升非药销售占比，探索线上社群触达交互新模式 [9] 6 月金股组合 - 包括顺丰控股、安集科技、佰仁医疗、岭南控股、青岛啤酒、索辰科技 [5]