报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [5][7][102] 报告的核心观点 - 康冠科技是智能显示龙头企业，产品多元且技术积淀深厚，业务模式以代工为主并开拓自有品牌，股权结构稳定且有股权激励彰显信心，高管团队经验丰富 [5] - 智能交互与智能电视双支柱稳健发展，创新类显示有望成增长新引擎，智能交互显示业务中智能交互平板和专业类显示产品需求增长，智能电视业务聚焦新兴市场，创新类显示业务高速增长 [5] - 研产一体提升竞争力，差异化战略绑定优质客户资源，坚持自主研发，有智能制造中心，差异化布局全球客户，海外营收占比高，客户结构稳定 [5] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为10.24/12.47/14.59亿元，同比增速分别为22.92%/21.70%/17.01%，当前股价对应PE分别为14.79/12.15/10.39倍，鉴于公司多方面积极探索，给予“买入”评级 [5][7][102] 根据相关目录分别进行总结 1. 康冠科技：智能显示龙头企业 - 公司历史悠久，1995年成立，历经初创、高速成长、拓展成熟三阶段，产品结构多元，涵盖智能交互平板等多种产品，覆盖多个关键场景，获多项国家级荣誉，业务模式代工与自有品牌并举，合作模式多样，股权结构稳定，有三期股权激励计划，高管团队经验丰富 [14][16][18] - 产品结构不断优化，营收近年整体稳定增长，2024年营收高增受益于创新类显示和智能电视业务，利润端2024年归母净利润减少，2025年一季度营收和归母净利润同比增长，支柱业务稳定，创新类显示产品增长动力强，产品结构优化有望提升毛利，期间费用管控良好 [29][30][31] 2. 智能交互 + 智能电视双支柱，新业务赋能未来 - 智能交互显示代工与自有品牌并举，智能交互平板受益于AI拉动需求复苏，教育市场国内有增长空间、海外需求大，会议市场出货量稳定增长，公司出货量全球排名第一；专业类显示多领域发展前景广阔，电竞显示器随产业发展高速增长，公司KTC品牌产品表现突出，医疗显示产品入驻多家医院，商用显示市场需求增长 [48][59][65] - 智能电视把握时代浪潮，聚焦“一带一路”，发达地区行业成熟，“一带一路”国家渗透率有增长空间，公司以定制化为主，服务新兴市场本地头部品牌，2024年营收增长，全球TV ODM市场专业代工厂出货量排名第三 [73][79] - 创新类显示针对用户新需求打造新产品，业务高速增长，产品矩阵拓宽到多领域，三大自有品牌定位不同，公司布局智能眼镜带来远期增长潜力 [84][87][88] 3. 研产一体响应客户需求，差异化战略绑定优质资源 - 小批量 + 多型号，为中小客户定制柔性化生产，坚持自主研发，有全流程软硬件定制化研发设计优势，在深圳和惠州有智能制造中心，具备小批量、多型号产品快速生产切换能力 [92][95] - 差异化布局全球当地龙头品牌客户，客户资源稳定性强，坚持差异化市场战略，服务多类客户，在多地设子公司，客户结构稳定，海外客户市场份额逐年提升 [97][98] 4. 盈利预测与评级 - 假设智能电视业务2025 - 2027年收入同比增长25.0%/15.0%/15.0%，创新类显示业务同比增长40.0%/30.0%/25.0%，智能交互显示业务同比增长稳定在10% [8][101] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为10.24/12.47/14.59亿元，同比增速分别为22.92%/21.70%/17.01%，当前股价对应PE分别为14.79/12.15/10.39倍，选取可比公司测得2025年PE均值为16.03倍，给予“买入”评级 [7][102][103]