报告公司投资评级 - 买入（维持）[7] 报告的核心观点 - 2025年Q1豪华车市场波动及成本上升使公司短期盈利承压 2024年公司营收59.0亿元同比+2.0% 归母净利润1.6亿元同比 - 3.7% 2025年Q1营收14.4亿元同比 - 2.9% 归母净利润2264万元同比 - 49.1% [1] - 预计公司2025 - 2027年归母净利为1.6、2.0、2.4亿元 同比增长5%、24%、19% 未来3年归母净利润复合增速为15% 维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司营收59.0亿元同比+2.0% 归母净利润1.6亿元同比 - 3.7% 扣非归母净利润1.5亿元同比 - 27.5% 净利润下滑因加大研发投入和海外新建产能爬坡 [1] - 2025年Q1公司营收14.4亿元同比 - 2.9% 归母净利润2264万元同比 - 49.1% 扣非归母净利润2012万元同比 - 52.3% 净利润下滑因豪华车市场销量下滑和衡器业务成本上升 [1] 费用率情况 - 2024年公司销售毛利率24.2%同比 - 0.2pcts 归母净利率2.6%同比 - 0.2pcts 销售、管理、研发、财务费用率分别为3.5%、6.6%、7.3%、2.0% 同比持平、+0.6pcts、+1.4pcts、+0.5pcts 研发费用增长因加大前沿科技投入 [2] - 2025年Q1公司销售毛利率22.7%同比 - 1.1pcts 归母净利率1.6%同比 - 1.4pcts 销售、管理、研发、财务费用率分别为3.6%、6.9%、6.8%、1.8% 同比+0.2pcts、+0.8pcts、+0.6pcts、+0.1pcts 销售费用增加因加大市场拓展力度 管理费用增加因社保基数上调 [2] 汽车零部件业务 - 2024年汽车零部件业务收入50.9亿元占比86.2% 公司持续优化客户矩阵 聚焦智能化升级 延展业务领域 [3] - 新客户方面 持续强化与自主品牌合作 与吉利、蔚来等国内主流整车制造商建立合作关系 [3] - 新产品方面 智能化产品持续升级 电动出风口等产品获项目定点 加强智能清洗系统等新产品推广 [3] - 新业务方面 低空经济业务突破 新能源充配电系统延展至低空经济 获小鹏汇天飞行汽车项目定点 [3] 衡器业务 - 2024年衡器业务收入7.7亿元占比13.0% 公司通过客户拓展计划和优化产品结构保持品牌溢价和竞争力 [4] - 公司正寻求应对关税政策后续影响的方案 以控制负面影响 [4] 控股股东变更 - 均胜电子于2024年底成为公司控股股东 截至2025年一季报持股比例达29.0% [5] - 公司有望与均胜电子在汽车零部件及新兴业务产生战略协同效应 加快智能座舱等领域战略布局 [5] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利为1.6、2.0、2.4亿元 同比增长5%、24%、19% CAGR = 15% 对应PE为26、21、18倍 [6] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5,902|5,973|6,502|7,080| |（+/-）（%）|1.97%|1.20%|8.85%|8.88%| |归母净利润（百万元）|155|162|201|238| |（+/-）（%）|-3.67%|4.53%|23.68%|18.70%| |每股收益（元）|1.18|1.23|1.52|1.80| |P/E|26.89|25.73|20.80|17.52|[11]