报告公司投资评级 - 行业为传媒/电视广播Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 随着公司“新文旅+大资管”战略铺开，业务经营逐渐好转，潮玩业务贡献新增量，预计2025 - 2027年营收为43.31/47.86/52.64亿元，同比增长11.0%/10.5%/10.0%，2025 - 2027年归母净利润为2.5/3.3/4.2亿元，同比增速分别为157%/35%/28%，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2025年第一季度，公司实现营业收入9.22亿元，同比增长2.67%；归属于上市公司股东的净利润0.03亿元，同比减少89.1%，主要系IPO数量减少，基金投资项目退出减少，投资业务板块利润下降；2024年，公司营业收入39.02亿元，同比减少0.47%；归属于上市公司股东的净利润0.96亿元，实现连续四年盈利 [1] - “五一”假期期间，电广传媒旗下景区及各酒店累计接待游客约52.3万人次，同比增长超83%；收入同比增长63.8%；安化茶马古道景区接待游客约1.5万人次，收入155万元，游客量与收入均创下历史新高 [1] 文旅业务 - 2024年，文旅业务实现收入4.11亿元，占总营业收入比重10.52%；芒果文旅各景区累计接待游客620多万人次，同比增长51% [2] - 存量项目方面，长沙世界之窗主题乐园2024年实现营业收入1.78亿元，净利润0.25亿元；圣爵菲斯大酒店2024年实现收入1.41亿元，净利润0.03亿元，连续九年实现盈利 [2] - 新项目方面，衡阳苏州湾老街暨青春东洲岛项目于2024年9月20日试运营，累计接待游客量超200万人次；湘潭万楼芒果青年码头项目五一期间吸引12.43万人次游客打卡，2024全年累计接待游客300万人次；郴州711时光小镇日游客最高人次超万人；安化茶马古道、芒果未来艺术中心等项目都在不断建设中 [2] - 2025年1月，公司与张家界旅游集团股份有限公司签署《战略合作框架协议》，积极参与张旅集团重整，共同推动张家界文化旅游产业创新融合发展，“新文旅”战略落地有望进一步提速 [2] 投资管理业务 - 2024年，投资管理业务实现收入5.05亿元，同比增长0.33%，毛利率为100%；占总营业收入比重12.94%，较2023年的12.61%有所增加 [3] - 达晨财智实现营业收入5.05亿元，净利润3.02亿元；管理基金总规模近600亿元，共投资企业780余家，其中143家企业上市，累计104家企业在新三板挂牌；聚焦先进制造，信息技术、人工智能及军工行业等投资方向，投资项目49个，投资金额超31亿元 [3] - 达晨创投积极拓展文旅并购项目，已经储备了多个优质并购项目资源，有望加快实现落地 [3] 潮玩业务 - 公司通过“娃友圈”前瞻布局潮玩赛道，“娃友圈”为公司上海久之润旗下专注于潮玩领域的二手交易平台，已于2021年下半年正式上线，平台聚焦玩具、玩偶和潮流手办领域，为用户提供更优质的二手交易服务；久之润在IP授权、孵化、衍生品开发上积极创新，进一步拓宽赛道 [4] - 公司旗下达晨财智参与投资IPSTAR潮玩星球，认缴出资结束后，公司持股比例将达到约6.2%；IPSTAR潮玩星球是中国IP主题创新零售品牌，以潮玩的体验方式融合主题进行场景化空间的打造，汇聚时新潮流的IP主题内容和产品，带来互动好玩的IP娱乐和体验，目前全国拥有超100家线下门店 [4] 财务数据 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 3,920.02 | 3,901.65 | 4,330.84 | 4,785.57 | 5,264.13 | | 增长率(%) | 5.22 | -0.47 | 11.00 | 10.50 | 10.00 | | EBITDA(百万元) | 826.00 | 717.34 | 906.58 | 1,077.05 | 1,260.69 | | 归属母公司净利润(百万元) | 175.57 | 95.94 | 246.09 | 332.50 | 424.90 | | 增长率(%) | -15.70 | -45.36 | 156.51 | 35.11 | 27.79 | | EPS(元/股) | 0.12 | 0.07 | 0.17 | 0.23 | 0.30 | | 市盈率(P/E) | 64.43 | 117.91 | 45.97 | 34.02 | 26.62 | | 市净率(P/B) | 1.10 | 1.10 | 1.07 | 1.04 | 1.00 | | 市销率(P/S) | 2.89 | 2.90 | 2.61 | 2.36 | 2.15 | | EV/EBITDA | 2.10 | 5.23 | 5.48 | 4.32 | 3.64 | [6] 财务比率 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 成长能力 - 营业收入 | 5.22% | -0.47% | 11.00% | 10.50% | 10.00% | | 成长能力 - 营业利润 | 2.72% | -29.22% | 85.93% | 26.22% | 19.87% | | 成长能力 - 归属于母公司净利润 | -15.70% | -45.36% | 156.51% | 35.11% | 27.79% | | 获利能力 - 毛利率 | 30.77% | 29.57% | 30.57% | 32.57% | 34.57% | | 获利能力 - 净利率 | 4.48% | 2.46% | 5.68% | 6.95% | 8.07% | | 获利能力 - ROE | 1.70% | 0.93% | 2.32% | 3.05% | 3.77% | | 获利能力 - ROIC | 10.15% | 6.83% | 13.65% | 16.86% | 21.52% | | 偿债能力 - 资产负债率 | 33.70% | 32.67% | 30.73% | 26.75% | 26.62% | | 偿债能力 - 净负债率 | 16.15% | 14.67% | 12.84% | 5.85% | 1.59% | | 偿债能力 - 流动比率 | 1.67 | 1.23 | 1.33 | 1.52 | 1.75 | | 偿债能力 - 速动比率 | 1.38 | 1.00 | 1.11 | 1.14 | 1.49 | | 营运能力 - 应收账款周转率 | 5.94 | 6.34 | 5.79 | 6.01 | 6.04 | | 营运能力 - 存货周转率 | 3.98 | 3.98 | 4.54 | 4.15 | 4.38 | | 营运能力 - 总资产周转率 | 0.22 | 0.23 | 0.26 | 0.28 | 0.30 | [11]